東京応化（4186）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第96期）

売上高

2,370億円

純利益

333億円

ROE

15.6%

従業員数（連結）

2,132人

従業員数（単体）

1,555人

平均年間給与（単体）

973万円

平均年齢

40.7歳

平均勤続年数

16.7年

出典：東京応化の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

結論から言う。東京応化工業は、半導体の材料に絞って稼ぎ、中期計画の目標を前倒しで超えつつある会社だ。

知っておきたいことは3つある。

2025年12月期は、売上2,370億円、営業利益473億円でどちらも過去最高だった。中期計画の最終年度（2027年12月期）のROE目標13.0%も、すでに15.6%で超えた。

同じ年にドイツの会社を買い、装置事業を売った。純利益333億円には、この売却による特別利益が含まれる。

世界4強のうち、上場して半導体材料に絞っているのは東京応化だけだ。売上は材料の2部門にほぼ集まっている。

この記事では、会社が何に賭け、数字のどこを割り引いて読むべきかを確かめる。

第1章　東京応化工業は何に賭けているのか

1-1. ROEの目標を、前倒しで超えた

ROEは、株主から預かったお金でどれだけ利益を出したかを示す指標だ。会社自身が経営指標に置いている。

中期経営計画「tok中期計画2027」は、2027年12月期の目標を掲げている。売上高2,700億円、営業利益480億円、ROE13.0%である。

直近期のROEは15.6%で、前期の11.8%から上がった。最終年度を待たずに、ROEの目標は超えた。

ただし、15.6%をそのまま本業の力とは読めない。純利益には装置事業の譲渡益が入っているからだ。有報は営業利益の増加も挙げており、本業も伸びてはいる。

1-2. ドイツの会社を買い、装置事業は売った

2025年は、買う動きと売る動きが同時に起きた年だった。

買ったのは、ドイツのmicro resist technology GmbHだ。全株を持つ完全子会社にした。狙いは、欧州の顧客に近づくことと、同社の技術との融合である。

売ったのは装置事業だ。譲渡の特別利益が入り、純利益は333億円（前期比+47.0%）で過去最高になった。

装置は売り切りで、材料は使うたびに繰り返し買われる。材料の商売に集中する判断だと読める。

1-3. 狙いは「先端レジストのシェアNo.1」

フォトレジストは、半導体の回路を描くための感光材料だ。微細化が進むほど、高度な品が必要になる。

会社は成長の柱を「先端レジストのグローバルシェアNo.1」と明記している。投資もそこに集まっている。

国内では郡山工場の製造棟に200億円を投じる（既支払は約126億円）。韓国では検査棟が竣工し、平澤市で高純度化学薬品の新製造棟が着工した。韓国にはサムスンなどの顧客がいて、2012年に合弁会社も設けている。

ただし、顧客は世界の巨大半導体メーカーだ。価格交渉では不利になりやすい。だから首位を取ることに意味がある。

1-4. 売上は材料の2本柱に集まっている

2025年12月期の売上は、2つの部門でほぼ二分される。エレクトロニクス機能材料が1,247億円（52.6%）、高純度化学薬品が1,094億円（46.2%）だ。

前者の中核は、先端のフォトレジストだ。後者は、洗浄や現像に使う薬液を扱う。どちらも半導体の製造工程で使われる。

この年は売上が+17.9%、営業利益が+43.2%伸びた。営業利益率は20.0%で、前期の16.5%から上がった。

1-5. 今期予想と、2030年までの道筋

2026年12月期の予想は、売上2,610億円（+10.1%）、営業利益522億円（+10.2%）だ。営業利益は、2027年の目標480億円をすでに上回る計画になっている。

長期ビジョン「tok Vision 2030」は、電子材料の世界企業を自己定義している。先端レジストのシェアNo.1に加え、バイオやライフサイエンスなど新分野の事業構築も掲げる。

28卒が入社する2028年は、中期計画の終了直後で、この長期ビジョンの終盤にあたる。

第2章　業界比較——半導体材料4強の違い

フォトレジストの世界4強は、JSR、信越化学、住友化学、東京応化工業だ。違いは、どこまで半導体に絞るかにある。

2-1. 4社は何に集中しているか

東京応化は、半導体材料に経営資源を集める。多角化はしない。

JSRは、2024年に産業革新投資機構が約9,000億円でTOB（株式の公開買付け）を終え、非上場になった。

信越化学は、塩ビ、シリコーン、半導体シリコンなど複数の領域を持つ。住友化学は、医薬、農薬、樹脂なども手がけ、半導体材料は事業の一部だ。

2-2. 東京応化の独自性と、その裏側

独自性は3つある。1つ目は、半導体材料への集中だ。研究開発、設備投資、人材を一点に向けられる。

2つ目は、JSRの非上場化後、フォトレジスト専業の上場企業になったことだ。

3つ目は、micro resist technologyの買収である。同社の持つナノインプリントや3Dレジストは、次世代の回路形成に向けた材料だ。他の3社は持たない。

一方、集中の裏側として、売上は1-4で見た2部門に集まっている。

東京応化の構造的課題と追い風は、5つに分けて第3章で扱う（### 課題1：地政学リスクと米中対立／### 課題2：先端プロセスの寡占化／### 課題3：開発投資の長期化／### 課題4：人材獲得競争／### 課題5：環境規制（PFAS規制））。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 業界の構造的課題——### 課題1：地政学リスクと米中対立／### 課題2：先端プロセスの寡占化／### 課題3：開発投資の長期化／### 課題4：人材獲得競争／### 課題5：環境規制（PFAS規制）
• 第3.5章 押さえておくべき東京応化工業・半導体材料業界の最新ニュース
• 第4章 内定者の正体
• 第5章 職種別キャリア分析
• 第6章 働く環境の現実
• 第7章 面接攻略——財務分析を組み込んだ回答例
• 第8章 やましゃんの総合評価