積水化学（4204）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第104期）

売上高

1兆3,093億円

純利益

752億円

ROE

9.1%

従業員数（連結）

26,752人

従業員数（単体）

3,156人

平均年間給与（単体）

946万円

平均年齢

44.2歳

平均勤続年数

15.9年

出典：積水化学の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、積水化学工業株式会社 有価証券報告書 第104期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

結論から言う。積水化学工業は、利益を出している事業の稼ぎを、まだ赤字の次世代事業に集中させている会社だ。

知っておきたいことは3つある。

会社は2030年に「業容倍増」を掲げている。業容とは事業の規模のことだ。当期の売上高1兆3,092億円が、2兆6,000億円規模になる計算である。

当期は、本業の利益が過去最高だった。それでも最終的な利益は減った。過去の投資の一部を、損失として処理したからだ。

最大の賭け先は、薄くて曲がる太陽電池の工場である。この事業は、いまは赤字の区分に入っている。

この記事では、この3点を有価証券報告書（有報）の数字で確かめ、面接で語れる形にする。有報とは、会社が法律に基づいて国に提出する年次報告書のことだ。

第1章　積水化学工業は何に賭けているのか

1-1. 会社が自分で決めた目標——2030年の業容倍増

出発点は決算の数字ではなく、会社が自分で置いた目標だ。長期ビジョン「Vision2030」は、2030年の業容倍増を狙うと有報に書いている。

当期の売上高1兆3,092億円を、2兆6,000億円規模にする宣言である。

そこへ至る直近の3年が、中期経営計画「Accelerate2028」だ。対象は2026〜2028年度である。Vision2030の折り返しで、速度を上げる位置づけになっている。

28卒が就活をしている時期に、ちょうど始まる計画だ。

1-2. 賭けは設備に出る——堺工場に900億円

戦略は、言葉より設備の動きで確かめる。有報の設備計画を見ると、1件だけ桁が違う。

積水ソーラーフィルムの堺工場（大阪府）で、ペロブスカイト太陽電池の製造設備に900億円を投じる。2025年1月に着手し、2028年3月の完了予定だ。他の4件の合計の4.7倍にあたる。

ペロブスカイト太陽電池は、薄くて曲がる次世代の太陽電池だ。建物の壁面など、従来は置けなかった場所に貼れるとされる。資金の調達方法に補助金も入っており、国の政策と重なる領域だと分かる。

1-3. 28卒が入るのは、計画の最終年度

時間軸に並べると、28卒の立ち位置がはっきりする。

2028年3月に、堺工場の設備が完成する。その翌月の2028年4月に、28卒が入社する。入社した年度は、Accelerate2028の最終年度だ。2030年の目標は、入社3年目に迎える。

建設を見届けた世代ではない。動き出した設備で、最終年度の数字を作る世代だ。

その設備が稼げるかどうかは、入社1年目から現場で見ることになる。

1-4. 本業は最高益なのに、純利益は減った

当期の売上高は前期比+0.9%だった。経常利益は1,172億円で、前期より5.6%増えた。経常利益とは、会社が通常の活動で稼いだ利益のことだ。5期連続の増加で、過去最高を更新している。

それでも、親会社の株主に帰属する純利益は前期比△8.2%と減った。

理由は減損損失だ。投資した資産が期待した収益を生まないと判断し、価値を切り下げて費用にする処理である。前期の27億円が、当期は233億円に増えた。8.36倍である。

つまり、過去の投資の一部が期待どおりにいかなかった。新領域に大きく張れば、当たらない投資も出る。減損は、その裏側だと読める。

1-5. 設備投資の38.6%が、赤字の「その他」へ

当期、最も多く設備投資を受けたのは「その他」事業だった。428億円で、全体の38.6%を占める。

その「その他」は、127億円の赤字である。前期より赤字が広がった。有報によれば、中身はフィルム型リチウムイオン電池と、ペロブスカイト太陽電池だ。

一方、売上最大の住宅向けの設備投資は、前期より減っている。

稼ぎ頭は高機能プラスチックスだ。車の合わせガラス用中間膜や、半導体・電子材料などを手がける。ただし当期は、この事業だけが減益だった。稼ぐ事業から資金を集め、次の事業に注ぐ構図になっている。

第2章　化学業界の収益構造

2-1. 「化学」を名乗る住宅メーカー

社名から想像する姿と、売上の中身は違う。売上の40.9%は住宅で、「セキスイハイム」を作る事業だ。従業員も住宅が10,481人で最大である。

ところが利益では、順位が入れ替わる。高機能プラスチックスが、事業ごとの利益の45.3%を稼ぐ最大の利益源だ。利益率でも、住宅の2倍近い。

家を建てる事業は、人手が要り、利益率が低い。素材の事業は、人が少なく、利益率が高い。性格のまったく違う2つの事業が、同じ会社の中にある。

2-2. 働く側の事実——人は減り、賃上げは続く

連結の従業員は26,752人で、前期より166人減った。提出会社単体では、平均年齢が44.2歳、平均勤続年数が15.9年、平均年間給与が946万円だ。

賃上げについて、有報は具体的に書いている。2023年度以降、4年連続でベースアップを実施した。2026年度は、提出会社単体の平均で4%超である。

一方、管理的地位にある労働者に占める女性の割合は、5.7%だった。男性の育児休業取得率は93.3%と高い。

2-3. 減損の読み方と、会社の来期予想

減損には、悪い面と良い面がある。悪い面は、過去の投資が期待どおりにいかなかったことだ。良い面は、減損した分だけ資産が小さくなり、翌期以降の費用が軽くなることだ。

会社自身の2027年3月期の予想は、売上高1兆4,084億円、営業利益1,150億円である。営業利益とは、本業で稼いだ利益のことだ。

売上は住宅、高機能プラスチックス、環境・ライフライン、メディカルに分かれている。特定の事業への依存は、小さい。

積水化学の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（主力の高機能プラスチックスが減益／メディカルが売上・利益ともに二桁近く落ちた／営業CFが34.3%減った／2027年3月期は増収増益でも、経常は減益の計画）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 化学業界の構造的課題——主力の高機能プラスチックスが減益／メディカルが売上・利益ともに二桁近く落ちた／営業CFが34.3%減った／2027年3月期は増収増益でも、経常は減益の計画
• 第3.5章 面接前に押さえる積水化学の最新ニュース10本——投資の38.6%が赤字事業・減損8.36倍・4年連続ベアまで
• 第4章 内定者の正体——「セキスイハイムが好き」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収946万円の読み方と、26,752人でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続15.9年、男性育休93.3%、4年連続ベアの意味
• 第7章 面接攻略——IRで差をつける志望動機3つの型・課題回答2パターン・逆質問8本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生