塩野義製薬（4507）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第161期）

売上高

4,997億円

純利益

2,052億円

ROE

13.5%

従業員数（連結）

6,223人

従業員数（単体）

2,808人

平均年間給与（単体）

1,030万円

平均年齢

42.4歳

平均勤続年数

15.6年

出典：塩野義製薬の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、塩野義製薬株式会社 有価証券報告書 第161期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

塩野義製薬は、稼いだお金を使い、1年で会社の形を変える大型投資に踏み切った会社だ。知っておきたいことは3つある。

稼ぐ力が高い。売上収益（売上のこと）は4,997億円、当期利益は2,052億円だ。売上の規模に比べて、利益がとても大きい。

大型の事業投資を3件実行した。総資産は約1兆円増えた。自己資本比率（総資産のうち返済不要の自己資金の割合）は88.7%から65.4%に下がった。

次の中期経営計画（数年先までの目標をまとめた計画）は、2027年4月以降に公表される。28卒の入社は2028年4月で、公表の約1年後にあたる。

この記事では、この会社が何に賭け、なぜそれができ、入社後に何が起きるかを確かめる。

第1章　塩野義製薬は何に賭けているのか

1-1. 賭けの中身は「薬の会社」から「HaaS企業」への変身

有価証券報告書（会社が投資家向けに出す年次報告書）の「2030年に成し遂げたいビジョン」に、賭けの中身が書かれている。会社は、従来型の「創薬型製薬企業」から、幅広いヘルスケアサービスを提供する「HaaS（Healthcare as a Service）企業」へ変わると宣言している。

理由も明記されている。「主力製品の特許切れという事業のサステイナビリティに関わる課題が常に存在します」とある。特許が切れると、他社が同じ薬を作れるようになる。薬だけを売るモデルは続かない、という認識だ。

中期経営計画の第2期は、2023年度から2025年度である。柱は、HIVビジネスの成長、急性呼吸器感染症事業、新製品・新規事業の拡大の3つだ。成果として、3期連続の過去最高更新を有報は挙げている。

1-2. 最高益の年に、大型投資を3件実行した

当期は第2期の最終年度だ。会社は2026年度以降の成長を見据え、大規模な事業投資を複数実行した。

・ViiV Healthcareへの追加出資。HIV領域の提携先で、6ヵ月に1回の投与で治療が期待できる臨床試験結果が出たことが背景にある。
・日本たばこ産業の医薬事業、鳥居薬品、Akros Pharmaの一体取得。自社の創薬力と国内事業の強化が目的だ。
・田辺ファーマからのエダラボン事業の買収。米国の販売力と、希少疾患という次の柱の確立が目的だ。

規模は資産に表れている。総資産は1兆5,353億円から2兆5,769億円へ、約68%増えた。過去最高益を出した年に、それに見合う以上の投資をしたことになる。

1-3. 中計は先送りされた——28卒は新計画の公表後に入社する

当初は、2026年度に新しい計画（STS Phase 3）を公表する予定だった。しかし会社は、投資によって「経営を取り巻く前提は大きく変化した」と述べた。2026年度は、獲得した事業基盤を確実に定着させる一年と位置づけている。

新しい中期経営計画は、2027年4月以降に公表する予定だ。28卒の入社は2028年4月である。面接の時期には、計画が世に出ている可能性が高い。それを読んで行けるかどうかが、そのまま差になる。

1-4. 税引前利益率47.8%——小さくても稼ぐ構造

税引前利益率は、売上のうち税金を払う前に残る利益の割合だ。塩野義は47.8%で、中外製薬の47.5%とほぼ並ぶ。アステラス製薬は17.6%である。日本の製薬でトップクラスの水準だ。当期は売上収益が前期比14.0%増え、増収増益だった。

高い理由は収益の仕組みにある。ViiVに導出（自社で創った薬の権利を他社に渡すこと）したカボテグラビルから、ロイヤリティ（売上に応じて受け取る対価）が入る。自社で売らない収入は、原価がほとんどかからない。

1-5. 研究開発費は売上の24.6%——比較した大手で最も高い

当期の研究開発費は1,228億円だ。売上に対する比率は24.6%で、比較した製薬大手の中で最も高い。売上の4分の1近くを研究に投じながら、高い利益率を保っている。

第2章　製薬業界の収益構造

2-1. 規模ではなく効率で勝つ

製薬業界では、規模を追うのが常道とされてきた。研究は確率のゲームで、多くの候補を並行して進められる会社が有利だからだ。塩野義はこの道を取っていない。売上は大手の中で最小の部類である。

それでも差が出る。エーザイは売上8,254億円に対し、当期利益は386億円だ。塩野義は売上がその約6割なのに、利益は5倍以上ある。同じ業界に、異なる勝ち方がある。

2-2. 投資の後に来る3つのこと

高収益で築いた厚い財務が、今回の投資を可能にした。その後には、3つのことが待っている。

第1に、統合の仕事が生まれる。買った事業を自社に取り込む作業で、若手が関われる機会になり得る。

第2に、減損のリスクがある。減損とは、買った事業の価値が期待に届かず、損失として一度に計上されることだ。アステラス製薬は2024年3月期に大型投資を行い、当期利益が170億円まで落ちた。

第3に、財務の余裕が縮む。次の大型投資には制約がかかる。塩野義はいま、この入口に立っている。ただし当期は、投資と同時に増益も確保した。

2-3. 少数精鋭の組織

従業員は連結で6,223人、塩野義製薬単体で2,808人だ。連結6,223人は製薬大手で最小で、組織はコンパクトである。少人数で大きな利益を出す組織だと言える。

その分、新卒の採用枠は限られると読める。一人が担う範囲は広くなりやすい。

塩野義製薬の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（利益率47.8%は、永続する前提ではない／5,061億円の投資は、回収できるとは限らない／開発の成功率と、研究開発費24.6%／為替と、各国の制度）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 製薬業界の構造的課題——利益率47.8%は、永続する前提ではない／5,061億円の投資は、回収できるとは限らない／開発の成功率と、研究開発費24.6%／為替と、各国の制度
• 第3.5章 面接前に押さえる塩野義製薬の最新ニュース10本——利益率47.8%、総資産68%増、5,061億円の投資、研究開発費24.6%まで
• 第4章 内定者の正体——「高収益企業だから」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収の実数と、規模を追わない会社でのキャリアの積み方
• 第6章 働く環境の現実——勤続年数の読み方、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問3本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生