エーザイ（4523）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第114期）

売上高

8,254億円

純利益

386億円

ROE

4.4%

従業員数（連結）

10,543人

従業員数（単体）

2,979人

平均年間給与（単体）

1,123万円

平均年齢

44.5歳

平均勤続年数

18.5年

出典：エーザイの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、エーザイ株式会社 有価証券報告書 第114期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

結論から言う。エーザイは、いま利益を出す会社ではなく、認知症とがんに種をまいている会社だ。

知っておきたいことは3つある。

賭け先は、認知症とがんの2領域だ。認知症薬レケンビは、53の国と地域で承認を取った。

利益はまだ薄い。2026年3月期は増収なのに、当期利益は17%減った。

それでも人には厚い。平均年間給与は1,123万円で、前年より6.4%上がった。

この記事では、会社が何に賭け、なぜ利益が薄く、それでも給与を上げられるのかを、有価証券報告書（以下、有報）の数字で確かめる。

第1章　エーザイは何に賭けているのか

1-1. 認知症とがんに絞り、利益は「結果」と定款に書く

有報の企業理念には、こうある。会社の使命は、患者と生活者の満足を増やすことだ。売上や利益は、その結果としてついてくる。

そして「この使命と結果の順序を重要と考えています」と明記している。この理念は、会社の基本ルールを定めた文書である定款に書かれている。

賭ける領域は、2つに絞られている。

認知症を中心とする神経領域

難治性がんを中心とするがん領域

計画の進め方にも特徴がある。3年分の計画を毎年見直して先へ延ばす方式、いわゆるローリング方式を採る。中外製薬は中期経営計画そのものをやめた。同じ問題意識から、別の答えを選んでいる。

1-2. レケンビは53の国と地域で承認された

賭けの成果は、承認を取れた国の数に表れている。アルツハイマー病治療薬のレカネマブ（商品名レケンビ）は、早期の患者向けに53の国と地域で承認された。さらに6カ国で申請中だ。

投与方法も広がっている。最初の18カ月は2週に1回、その後は4週に1回の点滴にできる。患者の負担を減らす方向だ。

構想は薬だけにとどまらない。日常から医療までを支える仕組みを、自治体や企業と組んで作ると有報にある。診断や介護、地域の受け入れ体制まで事業にする考えだ。

同時に、構造改革も進めている。有報は「単なる費用削減ではなく」、組織とプロセスを根本から見直すと断っている。

1-3. 28卒が入る2028年4月は、計画の3年目にあたる

この会社の時間軸に、入社時期を重ねてみる。

2021年4月：中期経営計画「EWAY Future & Beyond」を開始

2025年3月：「エーザイの未来創造戦略」を策定

2026年度から：3カ年計画を毎年見直す方式に

2030年度：長期目標の期限

28卒が入社する2028年4月は、この見直し方式の3年目だ。長期目標の期限まで、あと2年という局面に入る。

1-4. 増収なのに17%減益——いまは先行投資の局面

2026年3月期の実数を見る。売上収益（売上）は8,254億円で、前期より4.6%増えた。

一方で、当期利益は386億円となり、17.0%減った。増収なのに減益だ。

研究開発費は減らしている。それでも売上の19.2%にあたり、約2割を研究に投じている。

成長は緩やかだ。売上収益は5年で9.2%しか増えておらず、途中の2期は前年を下回った。直近5年は、ほぼ横ばいだった。

利益の薄さは、指標にも出る。ROE（株主が出した資金に対し、どれだけ利益を出したかを示す指標）は4.4%だ。同じ製薬の中外製薬は22.1%である。

ただし、財務が弱いわけではない。自己資本比率（総資産のうち、返済不要の自己資金の割合）は62.0%ある。借金で無理をしている会社ではない。体力はあるが、いまは稼げていない。

理由は、売り方にある。エーザイはレケンビを自社でグローバルに展開する。販売網も診断体制も自前で作る。中外製薬と塩野義製薬は、世界的なパートナーに販売を委ね、ロイヤリティを得る形を持つ。だから費用が先に出る。

第2章　製薬業界の収益構造

2-1. 規模が小さいから、選択と集中になる

エーザイの売上は、武田薬品、第一三共、アステラス、中外製薬を含めた中で最小だ。第一三共やアステラスの、4割程度にとどまる。

規模の差は、研究費に直結する。第一三共の研究開発費は4,660億円。エーザイの1,587億円は、その約3分の1だ。

新薬づくりは、多くの候補を並べて走らせ、少数が成功する勝負だ。投じられる金額が小さいほど、同時に走らせられる本数は減る。

だからエーザイは、認知症・神経領域に集中せざるを得ない。選択と集中は、美徳である前に、規模の制約から来る必然でもある。

2-2. 利益が薄くても、給与は6.4%上がった

利益が薄いのは、いま研究開発に資源を割いているからだ。財務は壊れていない。製薬の時間軸は10年を超える。いま利益が出ないことと、10年後に出ないことは別の話だ。

ただし、楽観はできない。投じた研究費が実らなければ、利益は低いまま、成長も止まる。投資家が厳しい目を向けるのは、その可能性を織り込むからだ。

注目したいのは給与だ。平均年間給与は1,123万円で、前年から6.4%上がった。減益の期に、人件費を抑えていない。

読み方は2つある。1つは、人材を最重要の資源と見ていること。研究者の流出を避ける判断と読める。もう1つは、現金が回っていて、処遇を保つ余力があることだ。

2-3. 組織の重心は海外にある

連結従業員は10,543人。うちエーザイ単体は2,979人で、単体の比率は28%だ。中外製薬は、単体の比率が65%と対照的である。

組織の7割以上が、子会社や海外拠点にある。認知症領域は米国・欧州が主戦場で、成否は海外市場で決まる。平均勤続年数は18.5年と長い。

あなたが応募するのは、連結1万人の一部、単体3,000人弱の枠だ。採用人数も、その規模に見合う。

エーザイの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（売上が横ばいであることの本当の意味／研究開発費19.2%は、削れない固定費である／規模が小さいことのリスク／為替と、各国の制度）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 製薬業界の構造的課題——売上が横ばいであることの本当の意味／研究開発費19.2%は、削れない固定費である／規模が小さいことのリスク／為替と、各国の制度
• 第3.5章 面接前に押さえるエーザイの最新ニュース10本——増収17%減益、ROE4.4%、研究開発費19.2%、年収6.4%増まで
• 第4章 内定者の正体——「ヒューマン・ヘルスケア」を語るだけで落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収1,123万3,821円の読み方と、単体2,979人の組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続18.5年の読み方、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問3本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生