荏原製作所（6361）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第161期）

売上高

9,583億円

純利益

766億円

ROE

15.6%

従業員数（連結）

21,148人

従業員数（単体）

5,489人

平均年間給与（単体）

980万円

平均年齢

43.1歳

平均勤続年数

14.4年

出典：荏原製作所の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、株式会社荏原製作所 有価証券報告書 第161期（2025年1月1日－2025年12月31日）、および2026年12月期第2四半期（中間期）決算短信（2026年8月14日公表）に基づきます。

荏原製作所は、好業績の裏に「投資の未達」と「利益予想の据え置き」という論点を抱える会社だ。

知っておきたいことは3つある。

稼ぎ頭は、半導体向けの精密・電子事業だ。全社の営業利益の半分以上を稼いでいる。

前の中期経営計画（2023〜2025年）では、業績目標は達成した。だが、成長のための投資は目標に届かなかった。

2026年8月、会社は受注の見通しを大きく上げた。それでも営業利益の見通しは変えなかった。

この記事では、3点を有報と決算短信の数字で確かめ、面接で使える形にする。

第1章　荏原製作所は何に賭けているのか

1-1. 5つの事業と、会社が賭ける3つの市場

荏原製作所はポンプの会社だ。その技術を5つの市場に展開し、事業を2つのグループに分けている。

グローバル3本柱：精密・電子（半導体製造装置）、エネルギー（石油化学・LNG向けの大型ポンプ）、建築・産業（ビル・工場向けポンプ）

日本起点の2事業：インフラ（公共の排水ポンプ）、環境（ごみ処理施設の建設と運営）

有報は、3本柱に「高い収益性・効率性」を、日本起点の2事業に「安定したビジネス基盤」を求めている。

賭けの1つ目は半導体だ。精密・電子の営業利益は577億円。全社の営業利益の半分以上をこの事業が稼ぐ。

2つ目はLNGと脱炭素だ。エネルギー事業は、アンモニアや地熱などの分野に取り組むと掲げている。

3つ目は水素だ。有報は「水素エネルギー領域のソリューションで世界トップシェアを獲得」と書く。ポンプの会社が水素で世界一を狙っている。

1-2. 前の中期経営計画は「業績は達成、投資は未達」

前の中期経営計画「E-Plan2025」の目標と実績を、会社は有報に並べて公開している。

ROE（株主から預かった資金で、どれだけ利益を出したかを示す率）を含む業績目標は、すべて達成した。だが成長投資は1,748億円で、目標の1,800〜2,250億円に届かなかった。研究開発投資も未達だ。

会社も課題と認識している。新計画には「投資機会を逸することなく計画を完遂します」と書かれている。前回は機会を逸した、という自己評価だ。

事業別の結果は逆転している。グローバル3事業は、営業利益率の目標にすべて届かなかった。日本起点のインフラと環境は目標を超え、環境は13.3％だった。

1-3. 新計画「E-Plan2028」——28卒は最終年度に入社する

2026年から、新しい中期経営計画「E-Plan2028」が始まった。最終年度の2028年12月期の目標は、次のとおりだ。

売上：1.2兆円規模

営業利益率（売上のうち本業の利益が占める割合）：14.5％以上

ROE：18.0％以上

28卒の入社は2028年4月だ。入社したその年に、この計画の答え合わせが行われる。

気になる点もある。環境の2028年度の営業利益率目標は8.5％以上で、2025年度の実績13.3％より低い。2025年度は、ごみ処理施設の大型案件が重なった特別な年だったと、会社が見ているとわかる。

1-4. 受注の予想を上げて、利益の予想を据え置いた理由

2026年8月14日、通期の受注高予想を1兆700億円から1兆2,450億円へ上げた。一方、営業利益予想は1,250億円のまま動かさなかった。

理由は、事業ごとの増減が打ち消し合ったからだ。精密・電子と環境は利益予想を上げた。エネルギーは下げた。「その他」は、退職金制度の改定に伴う一度きりの損失で悪化した。

受注は、売上になり、利益になるまでに時間がかかる。今回の上方修正は、今年の利益ではなく、これからの数年の仕事量が増えたという話だ。

1-5. 中間期でエネルギーが赤字に転落した

2026年1〜6月の中間期は、受注・売上・利益とも、中間期として過去最高を更新した。

だが事業別では明暗が分かれた。精密・電子はAI向け需要で好調だった。一方、エネルギーは売上が減り、営業利益が約7億円の赤字に転落した。前年同期は黒字だった。

決算短信は、エネルギーの減収減益を他のセグメントがカバーして、全体は増収増益になったと書く。5つの事業を持つ意味が、この一文に出ている。

第2章　荏原製作所の収益構造

2-1. なぜポンプの会社から半導体装置が出てくるのか

鍵はコア技術だ。有報は「流体解析・制御、振動・騒音制御、界面制御」を掛け合わせると書く。

ポンプは液体を送る装置だ。半導体のCMP装置は、ウエハの表面を研磨液で平らに磨く。ドライ真空ポンプは、製造室から気体を抜く。どれも流体を扱う点が共通している。

つまりこの会社は、流体を扱う技術を、水から半導体まで広げてきた。新しい方針では、AI技術と情報分析も新たなコア技術に加えている。

2-2. 売って終わりにしない「サービス＆サポート」

ポンプは動き続ける機械なので、部品交換・点検・修理が要る。建築・産業、エネルギー、精密・電子の開示で、サービス＆サポートの増加が繰り返し出てくる。

新計画は、世界で稼働している自社製品の総量（インストールベース）を「ビジネス上の資産」と呼ぶ。故障の予兆管理などを提供する、ソリューションプロバイダーを目指すという。

会社自身が掲げた指標もある。遠隔監視サービスにつながる機器台数を、2025〜2028年に年平均50％以上のペースで増やす。

2-3. 株主還元の約束と、投資とのバランス

会社は、3年累計のフリーキャッシュフロー（会社が自由に使えるお金）の100％以上を、配当と自社株買いで株主に返すと約束している。

1-2で見たとおり、成長投資は目標に届かなかった。投資に回すお金と、株主に返すお金のバランスは、この会社の論点の1つだ。

荏原製作所の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（建築・産業の低収益が、10年変わっていない／エネルギーの振れ幅が大きい／「経営インフラの高度化」だけが△評価／キャッシュ・フローが大きく変わった）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 荏原製作所が抱える構造的課題——建築・産業の低収益が、10年変わっていない／エネルギーの振れ幅が大きい／「経営インフラの高度化」だけが△評価／キャッシュ・フローが大きく変わった
• 第3.5章 面接前に押さえる荏原製作所の最新ニュース10本——E-Vision2035の策定、受注予想の大幅上方修正、令和8年熊本地震まで
• 第4章 内定者の正体——「水で社会を支えたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収9,801,912円の読み方と、連結21,148人・単体5,489人の組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続14.4年の読み方、男性育休100％、女性基幹職8.6％、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問3本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生