カルビー（2229）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第77期）

売上高

3,402億円

純利益

173億円

ROE

8.3%

従業員数（連結）

6,974人

従業員数（単体）

3,711人

平均年間給与（単体）

686万円

平均年齢

42.2歳

平均勤続年数

12.6年

出典：カルビーの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、カルビー株式会社 有価証券報告書 第77期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

結論から言う。カルビーの第77期は「売れたのに利益が減った年」であり、その理由と次の手を語れれば、面接で論点を押さえた学生になれる。

知っておきたいことは3つある。

・売上高は3,402億円で、前期より5.5%増えた。だが本業のもうけである営業利益は262億円で、10.0%減った。
・看板のポテトチップスは1,025億円で、ほぼ横ばいだった。北海道産じゃがいもの収量が減ったためだ。
・海外は売上が11.6%増え、国内の減益を一部支えた。

この記事では、会社が何に賭け、どこでつまずき、次に何が問われるのかを確かめる。

第1章　カルビーは何に賭けているのか

1-1. 3年間で1,650億円を配る「3つの賭け」

有報には、会社が何にお金を使うかが数字で書かれている。成長戦略の名は「Change2025」だ。対象は2024年3月期から2026年3月期の3年間である。

この3年で使う資金は、合計1,650億円。3つの枠に分かれる。

・成長投資800億円：設備投資や新規事業、海外の基盤をつくる企業買収（M&A）
・効率化投資600億円：自動化・省力化など、生産性を上げる設備投資
・株主還元250億円：配当などで株主に返す枠

最大の枠は成長投資で、M&Aが明記されている。スナック菓子の会社が、海外で基盤を買って作ると宣言している形だ。

1-2. 賭けの進み具合——成長投資だけが遅れている

有報は、3年計画の進み具合も開示している。効率化投資はほぼ使い切り、株主還元は計画を超えた。成長投資だけが、進捗38.6%にとどまる。

最大の枠だけが半分も使われていない。M&Aを含む枠なので、狙った買収が計画どおりには実行できなかったと読める。

一方で、動いているものもある。関東新工場の土地は取得済みで、建設はこれからだ。北米では豆腐などを作るHodo, Inc.を子会社にし、「食と健康」という新しい領域に参入した。

見落としがちな関係もある。世界最大級のスナック企業ペプシコは、カルビーの取締役候補者を指名する権利を契約で持っている。

1-3. 現行計画は当期で終わる——28卒が入るのは次の計画

第77期は、Change2025の最終年度にあたる。28卒の入社は2028年4月で、そのとき会社を動かすのは次の計画だ。

最終年度の結果は、目標に届かなかった。ROEとは、株主から預かったお金でどれだけ利益を出したかを示す指標である。目標は10%以上だったが、当期は8.3%で、前期の10.5%を下回った。

営業利益の伸びも、目標は年6〜8%増だった。当期は10%減だ。ただし3年累計では6%増で、目標の下限には届いている。

面接の時期には、次期計画が公表されている可能性が高い。

1-4. 減益の主因は「新工場」と「じゃがいも」

営業利益が減った理由を、有報は国内事業の2点で説明している。

1つ目は、せとうち広島工場だ。2025年1月に操業を始め、減価償却費などの固定費が増えた。減価償却費とは、工場の建設費を何年かに分けて費用にするものだ。インフレによる費用増も重なった。

2つ目は、下期に起きたばれいしょ（じゃがいも）の収量減である。会社は販売促進を抑え、他の原料の商品を伸ばして影響を和らげた。

売れなくなったのではない。売上は増えたのに、費用が先に増えた。有報によれば、工場は2025年末に当初見込んだ稼働率に近づいている。

1-5. 働く側の事実——人員と給与

連結の従業員は6,974人。このうち単体の従業員は3,711人で、平均年齢は42.2歳、平均勤続は12.6年である。

平均年間給与は686万円だ。

第2章　菓子業の収益構造

2-1. 農産物が原料だと、需要があっても売れない

カルビーの収益構造を理解する鍵は、原料が農産物であることだ。

ポテトチップスもじゃがりこも、主原料は北海道産のばれいしょである。収量は天候に左右され、会社は制御できない。収穫は年に1度で、需要が増えても原料がなければ売れない。

第77期の下期は収量が減り、ポテトチップスの販売促進を抑えた。売れなかったのではなく、売る原料がなかったのだ。

その間に、コーン・豆・小麦のスナックを含む「その他スナック」は9.5%増と最も伸びた。じゃがいも以外の商品へ、意図的に重心を移した結果である。

2-2. 工場は建てた瞬間から費用が出る

もう1つの構造は、設備産業としての性格だ。

工場は、建てた瞬間から減価償却費が発生する。稼働率が上がるまでは、その費用が製品1個あたりに重くのしかかる。第77期の減益は、この形だった。

稼働率が上がれば、負担は軽くなる方向に向かう。関東新工場は土地を取得した段階で、建設はこれからである。

2-3. 海外は複数の地域で支え合う

海外事業は、売上が11.6%増えた。国内の伸びを大きく上回る。有報は、営業利益でも「北米、中華圏がけん引し増益」と記している。

有報はさらに、地域間での補完関係により、海外事業全体の安定性が高まったと説明する。1つの地域が不振でも、他の地域が補えるという設計だ。

ただし、売上全体に占める海外の割合は26.0%で、まだ4分の1ほどである。この割合が上がるほど、国内の変動に左右されにくくなる。

カルビーの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（売上は+38.6%、利益は5期前を下回る／ばれいしょへの依存／新工場の稼働率／海外比率26.0%という規模）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 菓子業の構造的課題——売上は+38.6%、利益は5期前を下回る／ばれいしょへの依存／新工場の稼働率／海外比率26.0%という規模
• 第3.5章 面接前に押さえるカルビーの最新ニュース10本——ばれいしょ収量減・せとうち広島工場・Hodo社買収・第1四半期決算まで
• 第4章 内定者の正体——「お菓子が好きです」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収686万円の読み方と、6,974人組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——女性役員比率36.0%の他社比較、勤続12.6年の意味、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——IRで差をつける志望動機3つの型・課題回答2パターン・逆質問7本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生