ニチレイ（2871）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第108期）

売上高

7,161億円

純利益

273億円

ROE

10.0%

従業員数（連結）

17,763人

従業員数（単体）

234人

平均年間給与（単体）

773万円

平均年齢

45.2歳

平均勤続年数

17.8年

出典：ニチレイの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、株式会社ニチレイ 有価証券報告書 第108期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

ニチレイは冷凍食品で知られる会社だが、会社自身が描く2027年度の姿では、稼ぎ頭は食品ではなく低温物流であり、その足元の増益には会計上のかさ上げが含まれている。

知っておきたいことは3つある。

中期経営計画の初年度に、会社は財務目標を作り直した。食品事業の不振で、営業利益（本業のもうけ）が計画を下回ったためだ。

2027年度の計画では、低温物流（冷凍・冷蔵の倉庫と輸配送）の営業利益が、食品を初めて上回る。

今期の低温物流の増益には、会計方法の変更による押し上げが入っている。除くと伸びは小さくなる。

この記事では、ニチレイが何に賭け、その数字のどこに注意が要るかを確かめる。

第1章　ニチレイは何に賭けているのか

1-1. 中計の初年度に、財務目標を下方修正した

有報によると、現在の中期経営計画（会社が数年先までの目標を示した計画）は「Compass×Growth2027」だ。当期はその初年度にあたる。

初年度の総括で、会社は「営業利益は計画を下回る結果となりました」と書く。理由は「食品事業における事業環境の変化」だと特定している。そのうえで財務目標を変更した。

変更後の2027年度の目標は、営業利益452億円だ。当期の実績は390億円だった。

海外売上高比率は、24.3%から30.4%へ引き上げる計画である。

ROE（株主から預かったお金で、どれだけ利益を出したか）の目標は10%以上だ。当期の実績は10.0%で、すでに水準を満たしている。伸ばすべきは営業利益と海外比率である。

時間軸にも注意がいる。2026年度は決算期の変更で、国内が9か月しかない変則決算になる。売上予想が小さく見えるのは、業績悪化ではなく期間が短いためだ。

28卒が入社するのは2028年4月で、この中計はすでに終わっている。入るのは、長期目標「N-FIT2035」に向けた次の計画の中だ。

1-2. 2027年度計画では、物流の利益が食品を上回る

有報が開示する2027年度のセグメント別計画は次のとおりだ。

食品事業：営業利益220億円

低温物流事業：営業利益226億円

売上では食品が上だが、営業利益では低温物流が上に立つ計画である。「ニチレイ＝冷凍食品」という見方だけでは、この計画は説明できない。

従業員の配置は逆だ。食品が1万1,731人、低温物流が5,577人で、人数は食品が約2倍いる。少ない人数で食品を上回る利益を目指す計画になっている。

打ち手は海外に向いている。食品は北米の自営工場の新設を進める。低温物流は、オランダと英国での事業の一体運営など、欧州の主要港湾でのサービスを広げる。全社では、ASEANでの地域統括会社の稼働とM&Aを含む海外拡大を掲げる。

1-3. 今期の増益は、会計方法の変更でかさ上げされている

第108期は、食品が減益、低温物流が増益だった。低温物流の営業利益は+18.0%と大きく伸びた。

ただし、この期は有形固定資産の減価償却方法が変わっている。減価償却とは、設備の購入費用を何年かに分けて費用にすることだ。方法を変えると、当期の費用が減り、利益が増える。現金が増えるわけではない。

有報の注記によると、セグメント利益の押し上げは合計で約38億円になる。内訳は低温物流が23億円、食品が13億円などだ。

この影響を除いて計算し直すと、景色が変わる。

連結の営業利益：+1.8%の増益から352億円（△8.1%）の減益へ

低温物流：+18.0%から+3.1%へ

会社は隠していない。有報は「減価償却方法変更の影響など」と書いている。

1-4. 食品は売上が伸びても、利益が減った

食品事業の主力である加工食品は、売上3,342億円で+7.3%と伸びた。それでも営業利益は△4.6%と減った。コストの上昇が、販売の伸びを上回ったのだ。

有報は要因を2つ挙げる。円安による原材料・仕入コストの増加と、タイの輸出事業でのドル安バーツ高だ。冷凍食品の需要自体は堅調だった。

為替の影響が大きい理由は、人員の配置にある。食品事業の従業員のうち、79.4%が海外にいる。食品は、すでに海外で作る事業になっている。

1-5. 働く側の事実：連結1万7,763人と、単体234人

連結の従業員は1万7,763人だ。内訳は食品が1万1,731人、低温物流が5,577人、全社共通が228人である。

単体の従業員は234人で、連結の1.3%にすぎない。実際の事業は、ニチレイフーズなどの事業会社が担っている。

単体の平均年齢は45.2歳、平均勤続は17.8年だ。平均年間給与は773万円である。

第2章　冷凍食品・低温物流業の収益構造

2-1. 「作る」と「運ぶ・保管する」の二刀流

ニチレイは、冷凍食品を作る事業と、冷凍品を運び・保管する事業の両方を持つ。売上は食品が4,267億円、低温物流が3,010億円だ。

収益の決まり方は、まったく違う。

食品は、原材料価格と為替に左右される。第108期は、円安とバーツ高で減益になった。

低温物流は、倉庫という設備を動かして稼ぐ。有報は、冷凍食品をはじめとする保管需要は堅調で、在庫水準は上昇基調にあると記す。

2-2. 「運べなくなるリスク」という追い風

物流業界では、労働力人口の減少と規制の厳格化で、人手不足が深刻になっている。有報は、これを「運べなくなるリスク」の高まりと表現する。持続可能な物流への需要は、一段と高まった。

ニチレイは、トレーラーを活用した「SULS（サルス）」と、リテール事業の「NL+LiNk（エヌエルリンク）」を広げている。国内の低温物流は、約36億円の増益だった。

ただし、この増益には1-3の減価償却方法の変更による押し上げも含まれる。需要の追い風と会計上の押し上げは、分けて考える必要がある。

2-3. 不動産という「静かな収益源」

不動産事業は、従業員わずか17人で営業利益19億円を稼ぐ。利益率は37.9%と、この会社で圧倒的に高い。

背景には、冷凍倉庫の土地・建物の一部を賃貸オフィスとして活用していることがある。有報は、テナント誘致と賃料の値上げを進めた結果、前期並みの利益を確保したと説明する。

規模は営業利益全体の一部で、食品や物流を代わるものではない。だが、原材料や為替に左右されにくい収益源である。

ニチレイの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（食品事業の収益性／海外低温物流の減益／「その他」事業の△56.7%／実力ベースでは、この期は減益だった）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 冷凍食品・低温物流業の構造的課題——食品事業の収益性／海外低温物流の減益／「その他」事業の△56.7%／実力ベースでは、この期は減益だった
• 第3.5章 面接前に押さえるニチレイの最新ニュース10本——減価償却38億円・低温物流+18.0%・SULS・不動産17人まで
• 第4章 内定者の正体——「冷凍食品が好きです」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収773万円の読み方と、1.8万人組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——女性役員比率18.8%の他社比較、勤続17.8年の意味、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——IRで差をつける志望動機3つの型・課題回答2パターン・逆質問8本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生