旭化成（3407）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第135期）

売上高

3兆745億円

純利益

1,588億円

ROE

8.0%

従業員数（連結）

47,895人

従業員数（単体）

8,233人

平均年間給与（単体）

848万円

平均年齢

41.9歳

平均勤続年数

17.1年

出典：旭化成の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

旭化成は、ヘルスケアと住宅を伸ばして素材への依存を減らそうとしている会社である。

知っておきたいことは3つある。

会社が自分で決めた目標がある。2027年度にROE9%、2030年近傍にROE12%以上だ。ROEとは、株主から預かったお金でどれだけ利益を出せたかを示す比率である。

買う領域と切る領域がはっきり分かれている。医薬と海外住宅はM&A（他社の買収）で伸ばし、ケミカル事業は撤退や設備停止を進めている。

直近の決算は増益だが、目標との距離は残る。マテリアルは減益で、北米の住宅も逆風だ。

この記事で確かめるのは、旭化成が何に賭け、どこに課題があり、面接で何を聞けるかである。

第1章　旭化成は何に賭けているのか

1-1. 2027年度にROE9%、2030年近傍に12%以上——目標は2段で置かれている

有価証券報告書には、会社自身の目標が2段階で書かれている。有価証券報告書とは、上場企業が出す公式の年次報告書だ。

まず3年後の2027年度である。目標は営業利益2,700億円、ROE9%だ。営業利益とは本業のもうけのことである。

その先の2030年近傍には、営業利益3,800億円、ROE12%以上を目指す。いきなり12%とは言わず、まず9%を通過点に置いている。

計画の名前は「中期経営計画2027～Trailblaze Together～」だ。グループの存在意義は「世界の人びとの"いのち"と"くらし"に貢献します。」と書かれている。

ヘルスケアが「いのち」、住宅が「くらし」にあたる。素材は、その両方を支える位置づけだ。「Diversity×Specialty」という言葉も掲げ、幅広い事業を持ちながら、それぞれで専門性を磨く方針を示している。

1-2. 買うのは医薬と海外住宅、切るのはケミカル

直近期は、買う動きと切る動きが同じ年に進んだ。

買う側は、領域が指定されている。有報は「特に医薬と海外住宅については、M&Aを中心とした先行的投資から確実に利益を創出する」と書く。投資は済ませ、次は利益として回収する局面だ。

3年間の投資額は、当初計画の1兆円をやや下回る約9,300億円を見込む。M&Aの投資額を精査した結果であり、買う金額を計画より絞った形だ。

切る側では、ケミカル事業で事業撤退と設備停止が進んだ。他の領域でも、事業譲渡や提携があった。鉛蓄電池用セパレータ事業のDaramicも売却している。リチウムイオン電池用セパレータの「ハイポア」は続ける。

同業を買い集める動きとは違う。素材で稼いだ資金を医薬と住宅へ移す、資本の配り替えだ。

1-3. 3領域の今——ヘルスケアが伸び、マテリアルが減益

会社は2030年度に向け、3領域の利益をほぼ同水準にする方針だ。成長投資は、ヘルスケアと住宅への配分を増やす。マテリアル依存から抜ける宣言と読める。

ただし直近の設備投資は、まだマテリアルが最大だ。マテリアルが1,870億円、ヘルスケアが370億円である。設備投資は素材、M&Aは医薬と住宅と、手段が領域ごとに違う。

直近期（2026年3月期）は、領域ごとに明暗が分かれた。ヘルスケアの営業利益は835億円で、前期から大きく増えた。スウェーデンの製薬会社Calliditasを2024年10月に連結した効果が大きい。

マテリアルの営業利益は683億円で、前期から減った。エレクトロニクス事業だけが増益で、AIサーバーや高性能スマホ向けの需要が追い風だった。化学品や繊維などは減益だ。

住宅は、国内が堅調な一方、北米は住宅需要の落ち込みで減益だった。米国と豪州の景気や金利が、利益を左右する。

1-4. 決算と目標の距離——ROEはあと1ポイント

直近期のROEは8.0%だった。2027年度の目標9%まで、あと1ポイントである。

上がった主因は利益率の改善だ。利益率の低いケミカル事業をやめれば、全体の利益率は上がる。一方で、投資した資産はまだ売上を生み始めていない。

次期（2027年3月期）の営業利益予想は2,480億円だ。中期経営計画の最終年度の目標は2,700億円で、まだ距離がある。

28卒が入社する2028年4月は、この中期経営計画が終わった直後だ。ROE9%に届いたかの答えが出た後に入社することになる。

働く側の指標も、会社は決めている。主要KPIは、従業員エンゲージメント（成長行動と活力の2つ）と、ライン職・高度専門職の女性比率だ。

第2章　業界比較——日本総合化学大手の構造

2-1. 他社と比べた旭化成の位置

比較の相手は、三菱ケミカルグループ、三井化学、住友化学、信越化学工業、東レ、富士フイルムHDだ。旭化成の売上高は約3.07兆円で、この中では上位の規模にある。

営業利益率は7.5%である。売上のうち、本業のもうけとして残る割合だ。信越化学工業は25%水準で別格となっている。

戦略は会社ごとに違う。三菱ケミカルは基礎化学品から医薬品までを持つ「総合化学×医薬」型だ。信越化学はシリコンウエハー、塩ビ、シリコーンの3つで世界トップを持つ。

住友化学は農薬と医薬を持つが、近年は構造改革の局面にある。東レは炭素繊維、繊維、化学が中核だ。

2-2. 旭化成の独自性——3つの軸

第1に、3領域経営である。化学に加えて住宅（ヘーベルハウス）、医療機器（ZOLL）、医薬品（Calliditas）を持つ。住宅事業を持つ総合化学は、旭化成のみだ。

第2に、事業ごとに景気の波が違う。素材は市況、住宅は景気、医薬は安定性と、性質が異なる。組み合わせることで、グループ全体の業績の変動をならしている。

第3に、AI半導体材料への参入である。エレクトロニクス事業は、電子コンパス、感光性ドライフィルム、AI半導体パッケージ材料を持つ。AI需要を取り込む位置にいる。

旭化成の構造的課題と追い風は、5つに分けて第3章で扱う（### 課題1：マテリアル事業の市況循環性／### 課題2：北米住宅市場の不確実性／### 課題3：ヘルスケア事業の規制リスク／### 課題4：脱炭素・PFAS規制対応／### 課題5：為替変動の影響）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 業界の構造的課題——### 課題1：マテリアル事業の市況循環性／### 課題2：北米住宅市場の不確実性／### 課題3：ヘルスケア事業の規制リスク／### 課題4：脱炭素・PFAS規制対応／### 課題5：為替変動の影響
• 第3.5章 面接前に押さえる旭化成・化学業界の最新ニュース10本——Calliditas Therapeutics買収（IgA腎症治療薬Tarpeyo®）・Daramic売却による「選択と集中」・AI半導体向けエレクトロニクス特需・5期連続増配（38円→42円→44円）まで
• 第4章 内定者の正体——「ヘーベルハウスが好き」「サランラップの会社」で落ちる理由、3領域のどこを希望するかを必ず問うESと、役員まで4段階の面接
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年間給与900〜950万円の読み方と、研究開発・生産技術・住宅（旭化成ホームズ）・ヘルスケア（ZOLL、旭化成ファーマ）の職種別キャリア、外資化学・外資医療機器への市場価値
• 第6章 働く環境の現実——平均勤続年数18〜20年の読み方、女性管理職比率10%程度・男性育休80%超、連結従業員4万人超と延岡・水島など地方勤務の現実
• 第7章 面接攻略——3領域経営の戦略的意義を財務で語る回答例と逆質問
• 第8章 やましゃんの総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生