マネーフォワード（3994）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第14期）

売上高

503億円

純利益

16億円

従業員数（連結）

2,839人

従業員数（単体）

1,707人

平均年間給与（単体）

723万円

平均年齢

34.3歳

平均勤続年数

2.9年

出典：マネーフォワードの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の決算数字は、株式会社マネーフォワードが2026年2月に提出した第14期(2024年12月1日〜2025年11月30日)有価証券報告書に基づきます(2026年7月執筆)。

この記事は、最低3回は読み返してほしい。

自ずと「なぜマネーフォワードがこの決算になったのか」を自分の言葉で説明できるようになる。
そこまで来れば、面接で財務の話になったとき、面接官より深く踏み込める。

マネーフォワードを受ける就活生は必ず読んでほしい。また、マネーフォワードに勤める若手社員、中間管理職の方にも読んでほしい。自社の有価証券報告書を通しで読んだことがある社員は、ほとんどいない。役員を目指すなら、自社がどの数字で評価されているかを知らないままでは話にならない。

結論から言う。2025年11月期の最終黒字は子会社を売った利益によるもので、本業はまだ赤字である。

知っておきたいことは3つある。

最終利益は約16億円の黒字だが、本業の営業損益は約27億円の赤字だ。「黒字化した」とだけ言うと、決算を読んでいないと見抜かれる。

会社は営業利益ではなく、売上高・EBITDA・事業キャッシュ・フロー・SaaS ARRを経営指標に置く。その成長指標のSaaS ARRは前年同期比31.1%増だった。

人員は法人向けのBusinessセグメントに集中している。会社はここに賭けている。

この記事では、有価証券報告書をもとに、この会社の賭けと決算の中身を面接で語れる形に整理する。

第1章　マネーフォワードは何に賭けているのか

1-1. 賭けの中身は「先に投資し、後から長く回収する」こと

有価証券報告書（以下、有報）には、会社が重視する経営指標が書かれている。営業利益や経常利益は入っていない。挙がっているのは、売上高、EBITDA、事業キャッシュ・フロー、SaaS ARRの4つだ。

EBITDAは、減価償却費を引く前の利益のことだ。事業キャッシュ・フローは、事業で実際に出入りした現金を指す。SaaS ARRは、毎年繰り返し入る売上の年間合計である。

理由も有報にある。利用に応じて収益を計上するSaaSモデルは、黒字化までに時間がかかる。一方で解約率が低く、中長期では非常に収益性が高いという。

だから会計上の利益は、投資期間中はマイナスになる。その期間の実力は、別の物差しで測るわけだ。

1-2. 人員の約6割が法人向けのBusinessに集中している

連結従業員は2,839人。このうちBusinessセグメントが1,754人で、割合は61.8%を占める。残る3つの事業セグメントを合計しても190人にすぎない。

有報は、ARRの成長が大きく加速しているBusinessに事業リソースを集中させたと明記している。特に成長が著しい中堅企業向けに、営業とマーケティングを強化するため採用を増やした。個人向け家計簿アプリで知られる会社が、法人のバックオフィス業務に人を張っている。

追い風は制度変更だ。2022年1月の改正電子帳簿保存法と、2023年10月のインボイス制度が挙げられている。

方針も変わりつつある。翌期も先行投資は続けるが、費用対効果をより厳格に見定めると書かれている。

1-3. 投資期の終盤にあり、赤字は縮み、余力は薄くなった

売上は5期で3.2倍になった。経常損益は5期すべてがマイナスだが、赤字幅は第12期のピーク約96億円から3期連続で縮み、当期は約39億円だった。

代償もある。自己資本比率(会社の資産のうち返済不要の自己資金の割合)は、71.1%から32.0%まで下がった。投資を続けた分、会社の余力は有限になっている。

28卒の入社は2028年4月だ。この会社の決算期は11月で、年限を切った中期経営計画は出ていない。だから転換が本物かどうかは、毎期の決算で自分で確かめるしかない。

1-4. 最終黒字の中身——本業は赤字のまま

当期の最終利益は約16億円の黒字で、前期の赤字から転じた。一方、営業損失は約27億円、経常損失は約39億円と、どちらもマイナスのままだ。

差を埋めたのは特別利益だ。特別利益は合計約84億円で、筆頭は関係会社株式売却益の約62億円である。つまり子会社を売った利益で、最終黒字になった。

だから「黒字化しました」とだけ言うのは危うい。本業の黒字化は、これからの課題だと読むのが正確だ。

1-5. それでも成長は加速している

見方が厳しくなりすぎないよう、成長の側も押さえておく。SaaS ARRは393億円で、前年同期比31.1%増と加速している。

EBITDAも、前期の約17億円から約47億円へ増えた。本業は赤字だが、実力は着実に改善している。これが公平な評価だろう。

第2章　業界比較——freeeとの違い

同じクラウド会計領域のfreee(4478)と比べる。決算期が異なる点には注意が必要だ。マネーフォワードは2025年11月期、freeeは2025年6月期である。

2-1. 同じ「最終黒字」でも、中身が違う

両社とも最終損益は黒字だ。ただし経常段階では差が出る。freeeは約4億円の黒字で、マネーフォワードは約39億円の赤字だった。

freeeは本業に近い段階から黒字なのに対し、マネーフォワードは売却益で最終黒字にした。同じ「黒字化」でも、到達の仕方が違う。

2-2. 待遇と組織

平均年間給与は、マネーフォワードが約723万円、freeeが約688万円だ。平均勤続年数は2.9年と2.2年である。マネーフォワードの平均年齢は34.3歳だった。

どちらも、伝統的な大企業とは桁が違う水準にある。

マネーフォワードの構造的課題と追い風は、3つに分けて第3章で扱う（ARRという指標が意味するもの／契約負債が示す先行き／買収と売却を繰り返す成長）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 SaaS業界の構造——ARRという指標が意味するもの／契約負債が示す先行き／買収と売却を繰り返す成長
• 第3.5章 面接前に押さえるマネーフォワード最新ニュース10本——特別利益84億円の内訳、ARR31.1%増、営業CFの反転まで
• 第4章 内定者の正体——「黒字化した成長企業だから」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——年収723万円の位置づけ、勤続2.9年という環境、市場価値
• 第6章 働く環境の現実——若い組織で働くということ、財務から見る安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問4本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生