小野薬品（4528）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第78期）

売上高

5,158億円

純利益

698億円

ROE

8.5%

従業員数（連結）

4,206人

従業員数（単体）

3,396人

平均年間給与（単体）

1,094万円

平均年齢

43.7歳

平均勤続年数

17.4年

出典：小野薬品の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、小野薬品工業株式会社 有価証券報告書 第78期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。

結論から言う。小野薬品工業は、自社で売らない薬の権利料で稼ぎつつ、海外企業の買収で開発力に賭けている会社だ。

知っておきたいことは3つある。

売上の33.6%はロイヤルティだ。ロイヤルティとは、特許などを他社に使わせて受け取る対価である。うちオプジーボ分が23.7%を占める。

売上の26.5%は、ブリストル・マイヤーズスクイブ社（BMS）1社から来ている。オプジーボの海外販売を任せている相手だ。

営業利益（本業のもうけ）は922億円まで戻した。だがピークの6割弱にとどまる。

この記事では、会社が何に賭け、何に頼り、どこに課題があるのかを、数字で確かめる。

第1章　小野薬品工業は何に賭けているのか

1-1. 賭け先は工場ではなく、買収したデサイフェラ社

小野薬品は「グローバルスペシャリティファーマ」を目指すと掲げる。特定の領域で世界に通用する専門企業、という意味だ。重点領域は、がん、免疫・炎症、神経の3つである。

有価証券報告書（有報）には、重要な設備の新設は「該当事項はありません」とある。工場には賭けていない。

代わりに2024年6月、米国のデサイフェラ社を買収した。開発中の薬の候補（パイプライン）と研究力、米欧の販売基盤を一度に得た形だ。買収資金の一部は借入で賄った。自己資本比率76.9%（返済不要の資金が総資産に占める割合）の会社が、借りてでも買いに行った。

開発では100近い臨床試験を走らせている。会社自身が、課題を「数」ではなく「質」に置いている点は押さえたい。

1-2. 営業利益はピークの6割弱、回復の途上にある

営業利益は、第76期の1,599億円から第77期に597億円へ落ちた。当期は922億円まで戻した。ピークの57.7%である。

売上は伸びているのに、利益は大きく振れた。

28卒の入社は2028年4月だ。そのころには買収から4年がたつ。買収の判断が、数字で問われ始める時期にあたる。

1-3. 売上の4分の1がBMS1社に集まる

売上の33.6%がロイヤルティだ。うちオプジーボ分は1,223億円で、売上の23.7%を占める。

主要顧客を見ると、BMSとそのグループ会社だけで売上の26.5%になる。4分の1がこの1社から来ている。その大半は、小野薬品が自分では売らない薬の対価だ。

この依存は、強みでもあり課題でもある。稼ぐ力は大きいが、1つの薬と1社の動きに左右されやすい。

1-4. 日本が減り、米国が伸びている

地域別に見ると、日本の売上だけが減った。海外はすべて伸びている。米国は前期比+18.0%で、海外比率は44.3%（日本は55.7%）になった。

日本が減った背景には薬価改定がある。薬価とは国が決める薬の公定価格で、定期的に下がる。同じ量を売っても売上は減る。米国の伸びは、BMSから入るオプジーボのロイヤルティによると考えられる。

1-5. 働く側の事実：4,206名、平均1,093万円

連結従業員は4,206名で、前期より81名減った。事業は医薬品の単一セグメントだ。平均年齢は43.7歳、平均勤続年数は17.4年である。

平均年間給与は1,093万円で、前期比+7.5%だ。ただし有報には注記がある。基準外賃金（残業手当など）を、今期から含めて算出している。この伸びには算出方法の変更が入っており、前期と単純比較はできない。

第2章　製薬業の収益構造

2-1. 「作る」と「売る」を分ける産業

オプジーボは、小野薬品とBMSが共同で開発した。海外ではBMSが販売し、小野薬品はロイヤルティを受け取る。

世界中で薬を売るには、国ごとに組織が要る。医師への情報提供、規制当局への対応、流通が必要になる。連結従業員は4,206名だ。自前で全部を担うより、持っている会社に任せて対価を取る方が合理的、という構造である。

ロイヤルティには、製造原価も販売費もほとんどかからない。この構造が利益率を押し上げている。

2-2. 競合が売れても収入が入る、ただし特許には期限がある

オプジーボの競合薬に、メルク社の「キイトルーダ」がある。両者はともにPD-1を狙うがん免疫療法薬だ。小野薬品はこの仕組みの特許を持つ。そのため、競合薬が売れても対価が入る。

キイトルーダ分は294億円で、前期比+11.4%だった。オプジーボ本体の+8.2%より速く伸びている。市場の拡大とも読めるが、自社品の相対的な競争力の低下とも読める。

特許が切れれば、この収入は止まる。オプジーボ分が売上の23.7%を占める以上、いつまで続くのかは避けて通れない論点だ。

2-3. 売上の28.5%を、まだ売れない薬に使う

研究開発費は1,470億円で、売上の28.5%にあたる。営業利益の922億円を上回る水準だ。

新薬の開発には、一般に10年以上かかるとされる。途中で失敗するものも多い。それでも売上が落ちた年に、研究開発費を簡単には減らせない。止めれば、将来の製品がなくなるからだ。

利益の振れが大きいのは、この構造が背景にある。

小野薬品の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（特許はいつか切れる／日本市場が縮んでいる／利益の振れが大きい／2027年3月期は減収12%でも増益の計画）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 製薬業の構造的課題——特許はいつか切れる／日本市場が縮んでいる／利益の振れが大きい／2027年3月期は減収12%でも増益の計画
• 第3.5章 面接前に押さえる小野薬品の最新ニュース10本——ロイヤルティ33.6%・BMS1社で26.5%・税負担率9.1ポイント上昇まで
• 第4章 内定者の正体——「薬で人を救いたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収1,093万円の読み方と、4,206名でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続17.4年、男性育休88.8%、有報が明かす賃金差異の理由
• 第7章 面接攻略——IRで差をつける志望動機3つの型・課題回答2パターン・逆質問8本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生