AGC（5201）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第101期）

売上高

2兆588億円

純利益

692億円

ROE

4.7%

従業員数（連結）

52,896人

従業員数（単体）

8,122人

平均年間給与（単体）

905万円

平均年齢

43.4歳

平均勤続年数

17.0年

出典：AGCの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、ＡＧＣ株式会社 有価証券報告書 第101期（2025年1月1日－2025年12月31日）、および2026年12月期第2四半期決算短信（2026年8月4日公表）に基づきます。

AGCは、半導体と医薬に大きく賭けて投資を重ね、2026年からその回収に入った素材メーカーである。

知っておきたいことは3つある。

2018年から2025年まで、毎年2,000億円を超える設備投資を続けた。有報（有価証券報告書。会社が国に出す年1回の報告書）は、2026年以降は新規投資を大幅に抑えると書く。

28卒の入社は2028年4月だ。会社が「回収」と宣言した期間の、ちょうど真ん中にあたる。

利益の目標は下がっている。2026年のROE（株主のお金でどれだけ稼いだかを示す率）の目標は、8％以上から5％以上になった。

この記事では、会社が何に賭け、どこでつまずき、なぜ素材産業の利益は読みにくいのかを確かめる。

第1章　AGCは何に賭けているのか

1-1. 有報が明かす3つの賭け——ROE目標は2度下がった

AGCの有報は、中期経営計画の目標が下がった経緯を率直に書いている。当初の目標は「2026年にROE8％以上」だった。それを2025年2月に7％以上へ、2026年3月の有報で5％以上へ下げた。8％は「2027年以降早期に」へ後ろ倒しになった。

賭けは3つに絞れる。

1つ目は半導体だ。半導体向けの部材で高いシェアを持ち、パッケージング関連の技術にも広げる。

2つ目は投資の回収だ。ROCE（事業に使った資産に対し、本業の利益がどれだけあるかを示す率）を改善して回収に向かう。

3つ目はライフサイエンスの黒字化だ。医薬品の受託開発製造（CDMO）は当期の営業損失が223億円。会社は黒字化を2027年と見込む。

1-2. 賭けは設備投資に出ている——2,513億円と、同時に進む撤退

当期（2025年12月期）の設備投資は2,513億円だった。内訳は化学品が902億円、電子が529億円で、この2つが大きい。営業損失が出ているライフサイエンスにも、281億円を投じている。

2026年度の計画は1,900億円で、当期より24％少ない。大規模な投資は2025年で「一段落」と有報は書く。

一方で撤退も進む。2024年2月にロシア事業を譲渡した。2025年にはライフサイエンスの米国コロラド拠点から撤退し、電子では化学強化用特殊ガラス事業の撤退も決めた。当期の有報に、新しい買収の記述はない。

1-3. 利益の実力は目標の半分強——ROE回復は前期の反動

当期の営業利益（本業のもうけ）は1,275億円で、前期比+1.3％にとどまる。2024年2月に掲げた2,300億円の55％だ。売上は直近3期ほぼ横ばいで、約2兆円の天井に張り付いている。

ROEは前期の△6.5％から4.7％に戻った。ただし主因は、前期にあったロシア事業の譲渡損と、ライフサイエンスの減損損失（資産の価値を切り下げる処理）がなくなったことだ。本業が大きく伸びたわけではない。

会社は、全社ROCE10％以上がROE8％に相当すると定義している。そのうえで在庫の縮減や事業の売却・撤退で、使う資産を減らす方針だ。

1-4. 稼ぐ事業と人の多い事業がずれている——従業員は4,713人減

営業利益の約79％は、化学品と電子の2事業が稼ぐ。だがこの2事業の従業員は、連結52,896人の33％ほどだ。

人が多いのは、オートモーティブと建築ガラスである。合わせて従業員の54％を占めるが、利益率はオートモーティブが5.6％、建築ガラスが3.9％と低い。

連結従業員は、ピークの57,609人から4,713人減った。単体（AGC株式会社）の従業員は8,122人、平均年齢は43.4歳、平均勤続は17.0年。平均年間給与は約905万円だ。

第2章　ガラス・化学という素材産業の収益構造

2-1. 窯は止められない——固定費が利益を決める

板ガラスなどは、溶解窯を連続で運転して作る。一度火を入れた窯は、修繕のとき以外は止めない。止めると炉材が割れるからだ。

このため、生産量が減っても固定費（設備の維持にかかる費用）はほとんど減らない。利益率の低い建築ガラスとオートモーティブは、販売量が少し落ちれば赤字に転ぶ水準だ。

逆に、稼働率が上がれば利益は跳ねる。オートモーティブは売上が+4.4％しか伸びていないのに、営業利益は+110％になった。値上げと品種構成の改善が、固定費の上に乗ったためだ。

2-2. 素材の値段は顧客の業界と市況が決める

AGCの需要は、建設投資や自動車の生産台数に連動する。自社の努力だけでは需要を作れない。

塩化ビニル樹脂や苛性ソーダのような汎用化学品は、相場で値段が決まる市況商品だ。有報は、中国経済の低迷やインドのアンチダンピング課税（不当に安い輸入品への上乗せ関税）見送りの影響で、価格が低調だと書く。化学品の営業利益は前期比△6.6％だった。

会社は「市況変動に強く、資産効率・成長性・炭素効率の高い事業ポートフォリオ」を目指す。その具体例が、半導体向けの部材とフッ素関連製品である。

2-3. 売上は横ばいでも、利益は品種で動く

売上は約2兆円で動かないのに、営業利益は年によって大きく動く。理由は品種構成だ。同じ売上でも、高い品種の比率が上がれば利益は増える。

当期の営業利益は、販売数量・売値・品種構成で+199億円、コストその他で△137億円動いた。値上げと品種構成で稼いだ分を、コスト増が食った形だ。

売上の海外比率は68％で、地域ごとに事業の顔が違う。ヨーロッパは建築・自動車ガラスとCDMO、アジアは東南アジアのクロールアルカリとディスプレイ用ガラス基板だ。日本は電子部材とフッ素化学品の拠点になっている。

AGCの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（営業利益は中計の当初目標の55％——2兆円の売上が利益に変わらない／賭けの本丸である電子で、成長が止まった／ライフサイエンスは「受注がないのに設備がある」／PFAS規制と訴訟——フッ素化学の足元）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 AGCが抱える構造的課題——営業利益は中計の当初目標の55％——2兆円の売上が利益に変わらない／賭けの本丸である電子で、成長が止まった／ライフサイエンスは「受注がないのに設備がある」／PFAS規制と訴訟——フッ素化学の足元
• 第3.5章 面接前に押さえるAGCの最新ニュース10本——2026年上期の営業利益+19.7％、通期予想1,500億円、ライフサイエンス黒字化2027年まで
• 第4章 内定者の正体——「素材で世界を支えたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収905万3,185円の読み方と、連結52,896人・単体8,122人でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続17.0年の読み方、女性管理職6.2％と女性役員25.0％、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問7本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生