東洋炭素（5310）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第84期）

売上高

462億円

純利益

55億円

ROE

5.7%

従業員数（連結）

1,678人

従業員数（単体）

976人

平均年間給与（単体）

725万円

平均年齢

40.9歳

平均勤続年数

15.2年

出典：東洋炭素の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、東洋炭素株式会社 有価証券報告書 第84期（2025年1月1日－2025年12月31日）、および2026年12月期第2四半期（中間期）決算短信・中間連結会計期間の業績予想値と実績値との差異に関するお知らせ（いずれも2026年8月7日公表）に基づきます。

東洋炭素は、半導体が落ち込んだ年にも借入をして設備を増やし、2030年の大きな目標に賭けている会社だ。

知っておきたいことは3つある。

2025年12月期は、売上が461億円（13.0％減）、営業利益が67億円（44.8％減）だった。売上より利益の落ち込みが大きい。

会社が自分で掲げた目標は、2030年に売上740億円、ROE10％以上である。ROEは株主のお金でどれだけ稼いだかを示す比率で、現在は5.7％だ。

2026年の中間期は、売上が計画どおりなのに、営業利益は計画の26億円に対し約18億円だった。この「ずれ」が、この会社の論点になる。

この記事では、会社が何に賭けているかと、売上と利益がずれる仕組みを、数字で確かめていく。

第1章　東洋炭素は何に賭けているのか

1-1. 会社が自分で決めた目標——2030年に売上740億円

東洋炭素は、炭素（カーボン）製品の会社だ。中心は「等方性黒鉛」である。どの方向でも性質が同じ黒鉛で、高温に強く、精密に削れる。半導体の製造などに使われる。

会社が掲げる目標は、2030年に売上740億円、営業利益180億円、ROE10％以上だ。現在地の営業利益は67億円で、まだ距離がある。

28卒が入社する2028年は、目標年度の2年前にあたる。入社するのは、賭けの途中だ。

1-2. 減益の年に、投資を止めなかった

業績が落ちた2025年も、会社は設備投資を続けた。本業で稼いだ現金の約2倍にあたる、約118億円を設備に使っている。

足りない分は、長期借入54億円で補った。自己資本比率（総資産のうち返済不要のお金の割合）は82.7％と高い。それでも借りて投資した。

2030年に売上740億円を目指す以上、生産能力を先に作る必要がある。黒鉛の炉は、注文が来てから建てても間に合わないからだ。

1-3. 半導体の失速と、利益の日本偏重

減収減益の主因は半導体だ。EV向けのSiC半導体の製造用が大きく減り、電子分野の特殊黒鉛製品は28.2％減った。第4四半期には、中国の子会社で人員整理も行っている。

利益は日本に偏る。4地域の営業利益のうち、日本が88.3％を占める。米国・欧州・アジアの営業利益率は、売上に対する利益の割合で1〜3％台にとどまる。

1-4. 米国の受注が1.55倍——次世代原子炉という別の柱

全体の受注が減るなか、米国だけが前期の約1.55倍になった。理由は、X Energy向けの高温ガス炉用黒鉛で、24億円超の受注が入ったことだ。

高温ガス炉は次世代の原子炉の一種で、炉心に黒鉛を使う。黒鉛は、この会社の本業そのものだ。この1件がなければ、米国の受注も前期を下回っていた。

第2章　カーボンメーカーの収益構造

2-1. 「売上は計画どおり、利益だけ足りない」が起きる仕組み

2026年1〜6月の中間期は、売上が計画とほぼ同じ（差0.6％）だった。営業利益は、計画26億円に対し約18億円にとどまった。

会社の説明は「製品構成の差異による限界利益の減少」だ。限界利益とは、売上から材料費など売れた量に応じて増える費用を引いた残りである。半導体向けの高付加価値品は残りが多く、汎用品は少ない。

半導体向けが想定を下回り、他の製品で売上を埋めた。だから売上は届いても、利益は届かなかった。グループ内の在庫に含まれる利益を取り消す処理も、営業利益を押し下げた。

それでも通期の営業利益予想は62億円で据え置きだ。下期に約44億円を稼ぐ計画で、上期の約2.5倍にあたる。

2-2. 装置産業だから、売上が減ると利益はもっと減る

黒鉛は、2,000度を超える高温で長時間焼く。大きな炉が要る重い設備の商売だ。営業利益67億円に対し、設備の目減りを費用にする減価償却費が43億円ある。

日本の生産は前期比で25.8％減ったが、炉は動かさなくても償却される。だから売上が13.0％減ると、営業利益は44.8％減になる。装置産業の利益は、売上より大きく振れる。

東洋炭素の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（目標と現在地の距離が大きい／半導体の波を、まともに受ける／海外3地域の利益率が上がらない／通期予想の据え置きが意味すること）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 東洋炭素が抱える構造的課題——目標と現在地の距離が大きい／半導体の波を、まともに受ける／海外3地域の利益率が上がらない／通期予想の据え置きが意味すること
• 第3.5章 面接前に押さえる東洋炭素の最新ニュース10本——高温ガス炉向け受注、中国子会社の人員整理、通期予想の据え置きまで
• 第4章 内定者の正体——「素材メーカーで社会を支えたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収7,249,765円の読み方と、連結1,678人・単体976人の組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続15.2年の読み方、女性役員比率25.0％、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問3本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生