フジミ（5384）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第74期）

売上高

694億円

純利益

91億円

ROE

11.3%

従業員数（連結）

1,305人

従業員数（単体）

911人

平均年間給与（単体）

892万円

平均年齢

41.9歳

平均勤続年数

12.7年

出典：フジミの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

フジミインコーポレーテッドは、半導体の土台になる研磨材で世界シェア8割超とされる会社だ。いまは長く続けた無借金経営をやめ、大きな投資に踏み出している。

知っておきたいことは3つある。

この記事では、これらの数字から「この会社は何に賭けていて、何が課題か」を確かめる。

第1章　フジミインコーポレーテッドは何に賭けているのか

1-1. 中期計画の目標を、会社は未達と認めている

フジミは2024年3月期から2029年3月期までの6年間の中期経営計画を持つ。有価証券報告書には、その目標と実績が並べて載っている。

重要指標は4つあり、すべて目標に届かなかった。売上高は目標770億円に対して694億円だった。

半導体以外の売上が全体に占める割合（非半導体売上構成比）は、目標20.0%に対して16.6%だった。ROE（株主のお金でどれだけ利益を出したかを示す指標）は、目標15.0%に対して11.3%だった。

未達の理由として、会社は「開発品の採用に時間を要した」と書いている。新製品を作っても、顧客が採用を決めるまでに時間がかかるということだ。

非半導体の比率を目標に置くのは、半導体市場の好不況の波を別の事業で埋めたいからだ。目指す姿は「研磨材メーカーからパウダー＆サーフェスカンパニーへの進化」と書かれている。28卒が入社する2028年は、この計画の最終盤にあたる。

1-2. 無借金をやめて、新工場と新研究所に賭けた

賭けの大きさは、貸借対照表に出ている。長期借入金は前期のゼロから大きく増え、自己資本比率は83.7%から69.1%に下がった。

使い道は、日本・米国・台湾での生産能力の増強である。2026年2月に竣工した各務山新工場（岐阜県各務原市）が中心だ。

投資は一度で終わらない。翌期の設備投資計画は162億円で、新研究所の建設費用も含まれる。売上694億円の会社としては重い数字だ。

理由は、顧客が先に動いているからだ。シリコンウェハーメーカーや半導体メーカーが増産投資を進めており、供給体制が遅れれば採用を逃す。

ただし、自己資本比率は69.1%で、会社は「高い健全性を確保している」と書く。借りすぎではなく、守りから攻めへ舵を切った段階と読める。

1-3. 過去最高なのに、純利益だけが減った

2026年3月期は売上と営業利益が過去最高だった。一方、純利益は90億円で前期比3.9%の減益だった。

理由は一時的な費用だ。税務調査の指摘にもとづき、過年度分の法人税等12億円を期末に計上した。これを除けば、実力ベースでは増益と読める。

見出しの「過去最高」だけで判断せず、減益の中身を確かめる。この読み方が、課題を指摘するときの土台になる。

1-4. 稼ぎの柱は、先端半導体向けのCMP製品

事業の中身を見ると、売上の柱は2つある。1つ目はCMP製品で、売上は361億円（前期比+17.9%）、構成比は52%だ。

CMPとは、チップの配線の層を1層ずつ削って平らにする工程だ。回路が多層になるほど、この工程の回数は増える。

2つ目はシリコンウェハー向けで、売上は210億円（同+3.1%）、構成比は30%だ。冒頭の「世界シェア8割超」は、この仕上げ磨きの領域の話である。

成長を引っ張ったのはCMPだった。一方、ハードディスク基板向けは前期比で12.1%減っており、縮む事業も抱えている。

1-5. 配当は減らさないと約束した

巨額の投資をしながら、会社は株主への配当を減らさない姿勢を示している。中期計画の期間中は、配当を維持するか増やす「累進配当」を方針に加えた。

あわせて、利益のうち配当に回す割合（配当性向）を55%以上とする目標も掲げる。投資と還元を両立させるという会社自身の宣言だ。

第2章　業界比較——信越化学・扶桑化学と並べて見える立ち位置

2-1. 規模は小さいが、成長と収益で見劣りしない

比較相手は2社だ。信越化学工業は、シリコンウェハー世界首位でフジミの重要顧客でもある。扶桑化学工業は、CMPスラリーの原料で強い同じ半導体材料のニッチトップだ。

売上高は信越化学が2兆5,739億円、扶桑化学が769億円、フジミが694億円である。信越化学とは規模に37倍の差がある。

それでも、本業の儲けを示す営業利益率はフジミが19.9%で、信越化学の24.7%、扶桑化学の24.5%に近い水準だ。フジミ自身も中期計画でEBITDAマージン（減価償却前の利益率）26%を目標にしており、伸びしろは残っている。

2-2. 半導体材料に絞った会社は、需要の波に乗りやすい

同じ年、信越化学は塩ビ市況の悪化で営業減益だった。フジミと扶桑化学は売上が1割以上伸び、利益も増えた。

総合化学は市況に左右されるが、半導体材料に絞ったニッチトップは先端需要の波に乗りやすい。裏を返せば、半導体の好不況の影響も大きく受ける。

だからこそ、自己資本比率が高いことが不況期の備えになる。フジミの69.1%は前期より下がったが、新しい建物と設備を持つための意図的な投資の結果だ。

フジミの構造的課題と追い風は、5つに分けて第3章で扱う（### 追い風——AIが磨く回数を増やす／### 課題1——シリコンウェハーの「二極化」／### 課題2——シリコンサイクルという宿命／### 課題3——巨額投資の回収という宿題／### 課題4——地政学と生産体制）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

売上・営業利益・経常利益がそろって過去最高、それでも最終減益。自己資本比率を83.7%から69.1%へ沈めてまで打った過去最高の設備投資222億円と、それでも導入した累進配当。ここから先は、この数字を「選考で使える武器」に変える有料パートです。

有料記事で読めること

• 第3章 半導体材料業界の構造的課題と追い風——### 追い風——AIが磨く回数を増やす／### 課題1——シリコンウェハーの「二極化」／### 課題2——シリコンサイクルという宿命／### 課題3——巨額投資の回収という宿題／### 課題4——地政学と生産体制
• ◆ 第3.5章　押さえておくべきフジミ最新ニュース10本(面接直前の総点検用) ◆ 第4章　内定者の正体——選考プロセスとES・面接攻略 ◆ 第5章　職種別キャリア分析——年収カーブと市場価値 ◆ 第6章　働く環境の現実——有報の定量データで見る ◆ 第7章　面接攻略——財務分析を組み込んだ回答例と逆質問 ◆ 第8章　やましゃんの総合評価