日本製鉄（5401）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第101期）

売上高

10兆632億円

純利益

172億円

ROE

0.3%

従業員数（連結）

138,453人

従業員数（単体）

32,102人

平均年間給与（単体）

909万円

平均年齢

41.3歳

平均勤続年数

19.5年

出典：日本製鉄の有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、日本製鉄株式会社 有価証券報告書 第101期（2025年4月1日〜2026年3月31日）に基づきます。2027年3月期の業績予想は2026年5月13日公表の会社計画です。

日本製鉄の第101期は、売上が初めて10兆円を超えたのに、最終的な利益がほぼ消えた「買収の年」の決算だ。

知っておきたいことは3つある。

売上収益は10兆632億円で、前期より15.7%増えた。一方、親会社の当期利益（最終的に残った利益）は3,502億円から172億円へ減った。

総資産は34.0%増の14兆6,606億円になった。自己資本比率（返さなくてよいお金が資産に占める割合）は49.2%から37.7%に下がった。

会社は2030年に向けた計画で、連結実力利益1兆円以上と、粗鋼1億トン以上を掲げている。粗鋼とは、鉄鋼製品の元になる鋼の生産量のことだ。

この記事では、利益が減った理由、会社が何に賭けているか、鉄鋼業がどう稼ぐかを確かめる。

第1章　日本製鉄は何に賭けているのか

1-1. 会社の賭け——利益1兆円以上、粗鋼1億トン以上

有価証券報告書（会社が法律に基づいて出す年次報告書。以下、有報）には、2025年12月に「2030中長期経営計画」を策定したと書かれている。目指す姿は「総合力世界No.1の鉄鋼メーカー」だ。

目標は2つある。連結実力利益1兆円以上と、グローバル粗鋼1億トン以上である。有報は「世界No.1の鉄鋼メーカーへの復権」と書く。かつての立場を取り戻す宣言だ。

賭けは国内と海外に分かれる。国内は自動車、インフラ、エネルギー・造船などの分野ごとに需要を取り、収益力を高める。海外は米国・欧州・インド・タイを重点地域に置き、自社の技術・ノウハウを移す。

背景の認識も有報に書かれている。国内は人口減少などで需要が減る見通しだ。世界は中国の高水準の生産で、供給過剰が続くとみている。

1-2. 賭けは数字に出ている——投資は2兆8,372億円

賭けは口先ではない。第101期の投資活動によるキャッシュ・フロー（設備や会社の購入に使ったお金の収支）は、2兆8,372億円の流出だった。前期の約6倍にあたる。

この投資には米国US Steelの買収が含まれる。買収は2025年6月に完了した。

その結果、総資産は34.0%増えて14兆6,606億円になった。自己資本比率は49.2%から37.7%へ、11.5ポイント下がった。大規模な投資を、外部からの調達で賄ったためだ。

1-3. 利益が172億円まで落ちた理由と、会社の見通し

買収は、実行した年の利益を押し下げる。理由は3つある。買収の手数料などの費用、借入に払う利息、買った会社を自社に合わせる初期費用だ。

いずれも一時的な性質を持つ。会社の見通しも、それを前提にしている。

2027年3月期の当期利益の計画は2,200億円で、第101期の約13倍になる。US Steelからは1,000億円以上の利益貢献を見込む。

28卒の入社は2028年4月だ。2026年度から始まる計画の3年目にあたる。買った海外事業が利益を出せているかが、問われる時期だ。

1-4. 働く側の事実——連結138,453人

連結の従業員数は138,453人だ。このうち日本製鉄株式会社の単体は32,102人で、連結の23.2%にあたる。

事業別では、製鉄事業が119,447人で86.3%を占める。次に多いのは、システムソリューション事業の10,398人だ。鉄鋼会社の中に、1万人規模のIT部隊がいる。

第2章　鉄鋼業界の収益構造

2-1. 鉄は「価格差」と「重い設備」で稼ぐ

鉄鋼の利益は、売値と原料費の差で決まる。原料の鉄鉱石と石炭は国際市況で価格が動き、メーカーは買う側だ。

問題は、原料と製品の価格が同じタイミングで動かないことだ。原料が先に上がり、製品価格が後から追うと、その間は利益が圧迫される。この時間差が、利益を年ごとに大きく振れさせる。

設備も重い。高炉などは建設に数年、費用に数千億円かかり、一度つくれば簡単には止められない。減価償却費（設備の購入費を年ごとに費用にしたもの）や人件費は、生産量が減っても減りにくい。

利益の振れ幅は大きい。第97期の当期利益は6,373億円、第101期は172億円だ。買収に加え、市況の影響もある。

2-2. 4つの事業と、なぜ海外に出るのか

製鉄以外の3事業は、いずれも製鉄から派生している。エンジニアリング（5,331人）は、製鉄所づくりの技術を外部に売る。ケミカル＆マテリアル（3,277人）は、製鉄の副産物を原料にする。システムソリューション（10,398人）は、製鉄所の生産管理を支える技術から生まれた。

海外に出る理由は、業界の構造から説明できる。国内の需要は、人口減少と製造業の海外移転で縮む。鉄鋼は重さのわりに単価が低く、遠くへ運ぶと採算が合わない。だから需要のある場所で作る必要がある。

買収は、現地に生産設備を持つ最短の道だ。自己資本比率の低下は、その判断の対価といえる。

日本製鉄の構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（国内需要は、構造的に縮んでいく／脱炭素という、数兆円規模の宿題／通商政策と、地政学リスク／買収の後に必ず来るもの）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 鉄鋼業界の構造的課題——国内需要は、構造的に縮んでいく／脱炭素という、数兆円規模の宿題／通商政策と、地政学リスク／買収の後に必ず来るもの
• 第3.5章 面接前に押さえる日本製鉄の最新ニュース10本——初の売上10兆円、95.1%減益、総資産3.7兆円増、来期2,200億円計画まで
• 第4章 内定者の正体——「日本のものづくりを支えたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収908万6,300円の読み方と、連結13.8万人の組織でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続19.5年の読み方、女性役員比率20.0%、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問3本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生