セガサミー（6460）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第22期）

売上高

4,875億円

純利益

-58億円

ROE

-1.6%

従業員数（連結）

9,237人

従業員数（単体）

408人

平均年間給与（単体）

884万円

平均年齢

43.1歳

平均勤続年数

4.9年

出典：セガサミーの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

セガサミーは、増収でも最終赤字になる「買収の失敗」と、それを支える「遊技機の稼ぎ」を併せ持つ会社であり、この対照を語れるかどうかが選考の論点になる。

知っておきたいことは3つある。

2026年3月期の売上高は4,875億円で、過去最高水準だった。ところが最終損益は57億円の赤字で、11年ぶりの最終赤字である。

赤字の原因は、買収した会社の価値を帳簿上で減らす処理だ。対象はRovio(Angry Birdsの開発元)とStakelogic(オランダのオンラインゲーミング企業)である。

パチンコ・パチスロを手がける遊技機事業は、経常利益(本業に近い利益)が333億円あり、グループ全体を支えた。

この記事では、「なぜ増収なのに赤字か」を自分の言葉で説明できるかを確かめる。

第1章　セガサミーホールディングスは何に賭けているのか

1-1. 増収なのに最終赤字——差は特別損失

本業に近い利益である経常利益は、542億円あった。前期を上回っている。それでも最終損益は赤字に落ちた。

差を生んだのは特別損失だ。その期だけ発生する、大きな損失のことである。

中心はRovioだ。2023年に買収したフィンランドのモバイルゲーム会社で、基本無料(F2P)の大型ゲームを軸にした「Super Game」構想の中核を担う想定だった。しかし新作が想定を下回った。モバイル市場の競争も激しくなった。そのためRovioに関する減損損失は約320億円にのぼった。

減損とは、買収時に払った「会社の価値の上乗せ分」を、価値が下がったと認めて帳簿から減らす処理だ。この上乗せ分を「のれん」と呼ぶ。Stakelogicでも、のれん等の減損損失が約180億円出た。現金は出ていかないが、利益は大きく減る。

1-2. 買った翌年に全額減損——ゲーミング事業の買収

セガサミーは2025年4月にオランダのStakelogicを、同年5月に米国のGANを買った。Stakelogicはオンラインゲーミングのコンテンツを作る会社で、GANは米国のカジノ事業者向けにプラットフォーム(配信の基盤)を提供する会社だ。

狙いは、成長が見込まれる米国のオンラインゲーミング市場だった。この事業を「第3の柱」として早期に確立することを、会社は経営課題に掲げている。

ところが、オランダで規制が強化された。買収後に、顧客であるオペレーターの撤退が表面化した。その結果、Stakelogicののれん等は全額が減損され、損失は約180億円になった。買収からわずか約1年である。

会社は2027年3月期に、両社の「事業再生プログラム」を進めると明記している。あわせて、ゲームを継続的なサービスとして提供するGaaSも、戦略を見直すとしている。

1-3. 遊技機が稼ぎ、ゲームが苦戦——3事業の明暗

セガサミーは、2004年にセガ(ゲーム)とサミー(遊技機)が統合して生まれた。事業は大きく3つに分かれ、今期は明暗がはっきり出た。

遊技機事業は、経常利益が前期比58.8%増と好調だった。一方、ゲームなどを担うエンタテインメントコンテンツ事業は、経常利益が前期比17.8%減った。新作のゲームソフトの販売が、総じて想定を下回ったためだ。ゲーミング事業は、買収した2社を取り込んで損失になった。

明るい材料もある。ゲームのキャラクターを映画・アニメ・玩具に広げる「トランスメディア展開」だ。そのライセンス収入は前期比31.6%増と、着実に伸びた。会社はコンシューマ分野を成長分野と位置づけ、ゲームを「売る力」の強化を課題に挙げている。

1-4. 会社自身が掲げた目標と、来期予想のズレ

会社は2025年3月期から2027年3月期の3年間で、2つの目標を掲げた。累計の調整後EBITDA(本業の稼ぎの目安)で2,300億円超。そして3年平均のROE(株主のお金でどれだけ稼いだかの割合)で10%超である。

しかし有価証券報告書には「目指しておりました」と過去形で書かれている。今期のROEは△1.6%だった。

来期(2027年3月期)の予想では、純利益は325億円の黒字に戻る計画だ。ただし営業利益と経常利益は、前期より減る予想になっている。減損が一巡して数字は戻るが、本業の稼ぐ力はまだ回復途上にある。

第2章　業界比較——ゲームと遊技機、二つの物差しで測る

2-1. ゲーム側：任天堂との差と、年収の変化

ゲーム側の物差しとして、全社の営業利益率(売上のうち本業で残る割合)を比べる。任天堂は約24%台を保っている。Switch2の大ヒットが背景にある。セガサミーは9.7%にとどまる。

セガサミーにも「ソニック」「龍が如く」といった強いIPがある。ただし基盤事業が、当たり外れの大きいF2Pタイトルに偏っていた。これが今回の減損の遠因になっている。

働く側の事実も押さえたい。セガサミーホールディングスの平均年収は884万円で、前期より55万円下がった。

2-2. 遊技機側：SANKYOとの差

遊技機側の物差しとして、専業のSANKYOと比べる。SANKYOの営業利益率は34.8%で、販売台数は業界1位だ。サミーグループは業界2位で、遊技機事業の利益率は約25%ある。ただしこちらは経常利益ベースの計算で、333億円を売上1,320億円で割った値だ。

つまり遊技機事業だけを見れば、SANKYOに次ぐ高い収益力がある。全社の9.7%が低く見えるのは、その利益をゲーミングの損失とコンテンツの減益が相殺しているためだ。

セガサミーの構造的課題と追い風は、3つに分けて第3章で扱う（### ゲーム業界——F2P/GaaS戦国時代のリスクの高さ／### パチンコ・パチスロ業界——市場縮小の中の寡占化／### ゲーミング事業——海外規制対応というもう一つの挑戦）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 業界の構造的課題——### ゲーム業界——F2P/GaaS戦国時代のリスクの高さ／### パチンコ・パチスロ業界——市場縮小の中の寡占化／### ゲーミング事業——海外規制対応というもう一つの挑戦
• 第3.5章 面接前に押さえるセガサミー最新ニュース10本——決算・M&A・新体制・新作タイトルまで
• 第4章 内定者の正体——採用区分と就職難易度、ES「なぜセガサミーか」の組み立て、逆質問のレベル別、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——年収と平均像、市場価値とセカンドキャリア
• 第6章 働く環境の現実——数字で見る組織、退職理由の構造、福利厚生
• 第7章 面接攻略——財務分析を組み込んだ回答テンプレートと逆質問例
• 第8章 やましゃんの総合評価——投資視点×就活視点