第一ライフグループ（8750）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第124期）

純利益

4,366億円

ROE

11.1%

従業員数（連結）

60,138人

従業員数（単体）

702人

平均年間給与（単体）

1,143万円

平均年齢

39.0歳

平均勤続年数

10.0年

出典：第一ライフグループの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、株式会社第一ライフグループ（2026年4月1日に第一生命ホールディングス株式会社から商号変更） 有価証券報告書 第124期（2025年4月1日－2026年3月31日）、および2027年3月期第1四半期決算短信（2026年8月7日公表）に基づきます。

結論から言う。第一ライフグループは、国内で株を売って作った資本を、海外と資産運用に振り向ける会社だ。

知っておきたいことは3つある。

この会社には利益が2つある。会計上の純利益は4,365億円で前期比△4.8％と減った。一方、グループ修正利益は5,515億円で+25.5％と増えた。修正利益は、有報が「株主還元の原資となる当社独自の指標」と定義する利益で、配当も中期経営計画（中計）の目標もこれで決まる。

賭けは「海外」「資産運用」「国内株の削減」の3つだ。当期の増益は、このうち株の売却が前倒しで進んだ結果である。

本業は保障から貯蓄へ動いている。個人保険の保有契約は減り、個人年金は増えた。

この記事では、この3点を有報の記述で確かめる。

第1章　第一ライフグループは何に賭けているのか

1-1. 2030年度までの賭けは3つ——海外・資産運用・株の削減

有報は2030年度の到達点を、「グローバルトップティアに伍する保険グループになること」と書く。数字では、利益目標が7,000億円だ。当期の修正利益は5,515億円で、ここから積み増す計画になる。

賭けは3つに絞れる。1つ目は海外で、保険事業に占める海外比率を2030年度に50％へ上げる。2つ目は資産運用だ。事業区分名から「保障」が消え、「アセットマネジメント事業」が入った。3つ目は市場リスクの削減で、国内株式を3年間で1.2兆円減らす。

1-2. 賭けは実行されている——1年で4社に出資し、1社を手放した

当期の有報には5件の取引が並ぶ。英国の運用会社Capulaと、資産運用・保険のM&Gに出資した。豪州子会社は年金保険のChallengerの19.9％を取得した。米国子会社は損害保険のPortfolio Holdingを買収した。

出資先は運用会社や年金会社で、保険以外の領域に寄る。自社ブランドには統合せず、持分を持って運用ノウハウと商品を結ぶ型だ。一方、タイのオーシャンライフは株式を創業者一族に譲り、15年以上続いた提携を解消した。

過去に買った資産は重い。のれん（買収価格のうち、相手の純資産を超えた分）など無形固定資産は合計8,242億円で、純資産の19.4％にあたる。最大はベネフィット・ワン（福利厚生サービス）の買収だ。

1-3. 増益の中身は本業ではなく運用だった

修正利益が増えた理由を、有報は有価証券売却益の増加と書く。あわせて、債券の入替えとオルタナティブ資産（株や債券以外の運用資産）の増配で、順ざや（運用利回りと約束利回りの差）が増えたとする。いずれも運用側の要因だ。国内株の削減が計画を上回って進み、売却益が前倒しで出た。

第一生命単体の基礎利益（保険本業の期間収益）は+3.5％にとどまる。修正利益の+25.5％との差が、一過性の大きさだ。売却益は一巡するため、会社は売却益に頼らない利益へ入れ替えようとしている。

1-4. 本業は保障から貯蓄へ動いている

第一生命単体の個人保険の保有契約高は△4.0％と減った。個人年金保険（貯蓄性の商品）は+8.3％と増えた。新契約高も同じ向きで、個人保険は減り、個人年金は増えている。

会社は、万一に備える「保障」と将来に備える「資産形成・承継」は密接不可分だと説明する。そのうえで事業区分名から「保障」を外した。生命保険会社の本業は保障だが、伸びているのは貯蓄だ。

1-5. 中計は前倒しで達成、次の中計に入社する

2024〜2026年度の中計は、修正利益の目標4,500億円に対し、当期は5,515億円だった。2027年3月期の見通しは5,600億円で、次期中計を見据える重要な1年と位置づけられている。28卒が入社する2028年4月は、次の中計の2年目にあたる。配当性向（利益のうち配当に回す割合）の目安も、50％以上に引き上げた。

働く側の数字も押さえる。連結の従業員は60,138名だ。持株会社は702名で、運用執行機能を集約して337名増えた。平均年齢は39歳1ヶ月、平均年間給与は1,142万円。最大人員の第一生命保険は46,447名で、47歳0ヶ月、517万円である。

第2章　生命保険という産業の収益構造

2-1. 利益は「3つの差」から生まれる

生命保険会社は、預かった保険料を運用し、保険金を払う。利益は3つの差から生まれる。死亡率が予定より低ければ「死差益」、事業費が予定より少なければ「費差益」。運用利回りが予定利率（契約者に約束した利回り）を上回れば「利差益（順ざや）」だ。

第一生命の順ざやは1,693億円で、運用利回りと平均予定利率の差は0.66ポイントだ。金利が上がれば順ざやは膨らみ、下がれば逆ざやになる。1990年代の生命保険会社の経営危機は、この逆ざやだった。

2-2. 会計利益は市場で揺れる——だから修正利益がある

当期の責任準備金等繰入額は、1兆8,149億円に膨らんだ。責任準備金は、将来の保険金支払いに備えて積む資金だ。第一フロンティア生命で円建商品の販売が増え、円安が進んだことが理由である。為替が動けば、同じ契約でも会計上の費用は大きく動く。

だから会社は修正利益を使う。会計利益は株主総会で報告する数字で、修正利益は配当を決める数字だ。海外保険事業は、会計上の利益が半減した一方、修正利益では増えた。

2-3. 営業職員と上場——売り方と経営の向き

第一生命保険の46,447名の大半は、営業職員の「生涯設計デザイナー」だ。有報は持株会社との給与差の理由に、入社年次が浅く賃金が低い層の割合が高い点を挙げる。チャネルも分かれる。営業職員が売るのは保障で、第一フロンティア生命が銀行窓口で売るのは貯蓄性商品だ。保有契約の変化は、売り方の変化でもある。

第一生命は2010年に株式会社化して上場した。日本生命や明治安田は相互会社で、株主がいない。株主に説明する義務があり、その圧力が海外M&Aと株式売却を動かしている。相互会社は契約者のために内部留保を厚くし、株式会社は株主のために資本効率を上げる。

第一ライフグループの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（売却益は一巡する——7,000億円の中身をどう作るか／買った資産が純資産の19.4％——減損の可能性／保障が減り続けている／不祥事と信頼——有報が自分で書いている）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 第一ライフグループが抱える構造的課題——売却益は一巡する——7,000億円の中身をどう作るか／買った資産が純資産の19.4％——減損の可能性／保障が減り続けている／不祥事と信頼——有報が自分で書いている
• 第3.5章 面接前に押さえる第一ライフグループの最新ニュース10本——第1四半期の修正利益+113％、M&G15％取得完了、ESR206％への低下まで
• 第4章 内定者の正体——「一生涯のパートナーとして人に寄り添いたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——持株会社1,142万6千円と第一生命517万円の読み方と、連結60,138名でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続10年11ヶ月の読み方、女性管理職31.4％と女性役員26.6％、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問7本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生