NXHD（9147）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第4期）

売上高

2兆5,748億円

純利益

27億円

ROE

0.3%

従業員数（連結）

77,925人

従業員数（単体）

296人

平均年間給与（単体）

833万円

平均年齢

47.5歳

平均勤続年数

22.2年

出典：NXHDの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、ＮＩＰＰＯＮ ＥＸＰＲＥＳＳホールディングス株式会社 有価証券報告書 第4期（2025年1月1日－2025年12月31日）、および2026年12月期第2四半期決算・業績予想修正（2026年8月7日公表）に基づきます。本文ではNIPPON EXPRESSホールディングスを「NXHD」と表記します。

NXHDは、海外の会社を買って大きくなる道を選んだ会社だ。その賭けの成否は、まだ数字に表れていない。

知っておきたいことは3つある。

・NXHDは2028年度までに、売上3兆円・事業利益1,500億円・ROE10％以上を目指している。28卒が入社する年に、答え合わせが来る。

・2025年12月期に、欧州の買収で生じた「のれん」を592億円減損した。のれんとは、買収額が相手の価値を上回った分のことだ。翌2026年4月には、カナダで約2,070億円の買収を発表した。

・国際物流は、船や飛行機を持たずに手配して稼ぐ商売だ。利益率が低く、運賃相場で売上が振れやすい。

この記事では、会社が何に賭け、どこがまだ届いていないのかを確かめる。

第1章　NXHDは何に賭けているのか

1-1. 3つの賭け——2028年度に売上3兆円、事業利益1,500億円、ROE10％以上

NXHDは、日本通運を中核とするグループの持株会社だ。2022年1月に発足した。創立100周年の2037年に、「グローバル市場で存在感を持つロジスティクスカンパニー」になることを長期ビジョンに置く。

その途中経過として、2037年度に海外売上比率50％を目指す。2024年1月からの5年間は「NXグループ経営計画2028」で動く。

2028年度の目標は、売上3兆円、事業利益1,500億円、ROE10％以上だ。事業利益は本業のもうけ、ROEは株主から預かったお金に対する利益の割合を指す。

賭けは3つに絞れる。

・M&Aで海外を買う。 中東欧のcargo-partner社、ドイツのSimon Hegele社に続き、カナダのMetro Supply Chain Groupの買収を発表した。

・日本事業を作り直す。 2025年1月に社内カンパニー制を入れた。特積み事業（路線で荷物を集めて運ぶ事業）は名鉄運輸に承継した。

・資産を軽くする。 利益の出にくい事業用資産や不動産を売る。2025年12月には、江東区の物流センターを約1,000億円で売却した。

1-2. 賭けは口先ではない——4社目の買収と、592億円の減損

M&Aは、すでに4社目に入っている。cargo-partner社、Tramo社、Simon Hegele社、そしてMetro Supply Chain Groupだ。

4社とも、国際物流とコントラクトロジスティクス（荷主の物流を丸ごと請け負う事業）の領域にある。有報は「M&Aによる海外の顧客基盤獲得」を進めると書く。

ただし、買収には請求書が来る。2025年12月期、欧州ののれんを592億円減損した。買った会社の収益が計画に届かないと、のれんは費用として落とす。

理由は欧州の収益性の低下だ。欧州の事業利益は、目標130億円に対して47億円だった。

次に買うのは、約2,070億円のカナダの会社だ。欧州と同じことが起きないかは、買収後の統合で決まる。有報も、統合に取り組むと書いている。

1-3. 28卒が入るのは経営計画の最終年——売上は近く、利益は遠い

経営計画の期間は2028年12月までだ。28卒は2028年4月に入社するので、最終年度の途中に入る。

2025年12月期の売上は2兆5,748億円で、目標の3兆円に近づいている。一方、事業利益は659億円だ。目標の1,500億円まで、残り841億円ある。

ROEは0.3％で、目標の10％以上と開きがある。純利益は26億円だった。のれんの減損は、税金の計算では費用と認められにくい。利益が減っても、税金は減らなかった。

本業の事業利益は前期比3.8％増だった。ROEの低さは、本業の弱さだけが原因ではない。

2026年12月期の営業利益予想は1,200億円だ。このうち428億円は不動産の売却益である。

売上目標は買収で届きそうだが、利益目標は届いていない。28卒は、次の計画を議論する時期に入社する可能性が高い。

1-4. 稼ぎ頭は日本、足を引っ張るのは欧州

日本（ロジスティクス）は、売上がほぼ横ばいでも利益が9.8％増えた。理由は、料金改定とコスト削減の効果だ。

欧州は、売上が5.2％増えたのに利益は57.4％減った。理由は、各種コストの増加だ。南アジア・オセアニアも利益が40.5％減っている。販売単価の下落とコスト増が響いた。

つまり、国内で稼いだ利益を、海外で買った事業が削る構図になっている。

1-5. 働く側の数字——従業員7万7,925人、持株会社の平均年収833万円

連結の従業員は7万7,925人で、前期より1,536人増えた。買収で人が増えている。

提出会社である持株会社は296人で、全社共通部門のみだ。平均年齢は47.5歳、平均勤続年数は22.2年、平均年間給与は833万円である。これはグループ全体の平均ではない。

第2章　国際物流という産業の収益構造

2-1. 自分で運ばずに運ぶ——フォワーディングという商売

国際物流の主役は、船や飛行機を持たない。荷主から貨物を預かり、船会社や航空会社のスペースを買って、手配する。これをフォワーディングという。

利益は、仕入れる運賃と売る運賃の差で決まる。運賃が動くと売上も大きく振れるが、利益率は数％にとどまる。

NXHDの事業利益率は2.6％だ。経営計画の目標は5.0％で、まだ半分ほどにとどまる。

2-2. 倉庫を持って稼ぐ——コントラクトロジスティクスという商売

もう一つの商売は、荷主の物流業務を丸ごと請け負うことだ。倉庫を運営し、在庫を管理し、配送まで担う。3PLとも呼ばれる。

フォワーディングと違い、倉庫と人を持つ。固定費は重いが、契約は数年単位で、荷主は離れにくい。利益率は高くなりうるが、荷主を失えば倉庫が空く。

NXHDが国内で建てる倉庫も、海外で買う3PLも、この商売への重心移動だ。ただし資産が増えるので、会社は資産に対する利益が5％を下回る資産は売る方針をとる。

2-3. 日本という足場——売上の48.9％、そして縮む市場

NXHDの売上の48.9％は日本にある。有報は、今後も事業の核は日本事業と日系企業との取引になると書く。

同じ有報は、日本国内のB to Bの貨物輸送需要は減ると見込む。軸足の日本は縮むので、海外を買い、国内は値上げと効率化で利益を上げる。

2026年1〜6月期は、日本の営業利益が44.3％増えた。値上げと効率化が効き始めている。一方、海外売上比率は35.4％で、2037年の50％までまだ遠い。

NXHDの構造的課題と追い風は、4つに分けて第3章で扱う（のれん——買った売上と、落ちる利益／事業利益率2.6％——目標5.0％までの距離／ROE0.3％と総還元55％——利益が出ない年に、還元は続く／人——7万7,925人、日本通運の女性管理職4.1％、そして足りない人）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 NXHDが抱える構造的課題——のれん——買った売上と、落ちる利益／事業利益率2.6％——目標5.0％までの距離／ROE0.3％と総還元55％——利益が出ない年に、還元は続く／人——7万7,925人、日本通運の女性管理職4.1％、そして足りない人
• 第3.5章 面接前に押さえるNXHDの最新ニュース10本——Metro Supply Chain Groupの買収、上期の営業利益+56.7％、通期予想1,200億円への上方修正、インド半導体物流まで
• 第4章 内定者の正体——「グローバルに働きたい」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——平均年収833万1,000円の読み方と、連結77,925人・持株会社296人でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続22.2年の読み方、女性役員比率36.0％と日本通運の女性管理職4.1％、財務から見る雇用の安定性
• 第7章 面接攻略——財務を組み込んだ回答例と逆質問7本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生