吉野家HD（9861）の企業研究——有価証券報告書で読む

有報の数字（第69期）

売上高

2,257億円

純利益

47億円

ROE

7.1%

従業員数（連結）

3,361人

従業員数（単体）

399人

平均年間給与（単体）

726万円

平均年齢

47.9歳

平均勤続年数

18.4年

出典：吉野家HDの有価証券報告書「主要な経営指標等の推移」「従業員の状況」。平均年間給与・平均年齢・勤続年数は提出会社（単体）の値。

はじめに

※本記事の数値は、株式会社吉野家ホールディングス 有価証券報告書 第69期（2025年3月1日〜2026年2月28日）に基づきます。

吉野家HDは、牛丼とうどんに次ぐ柱としてラーメンの買収に賭ける会社であり、主力の吉野家は3事業で最も利益率が低い。

知っておきたいことは3つある。

2025年度（2026年2月期）は、売上高が2,256億円（前期比+10.1%）、営業利益が80億円の増収増益だった。

会社は2029年度に、売上高3,000億円・営業利益150億円を目標に掲げた。ラーメンを牛丼・うどんに次ぐ「第3の柱」にする計画だ。

正社員3,361名に対し、アルバイト・パートを含む労働組合員が9,545名いる。外食業では珍しい構造だ。

この記事では、会社が何に賭けているかと、その足元にある課題を確かめる。

第1章　吉野家ホールディングスは何に賭けているのか

1-1. 中期経営計画「変身と成長」——2029年度に売上3,000億円を狙う

吉野家HDは2025年5月に、2025年度から2029年度の中期経営計画「変身と成長」を決めた。中期経営計画とは、会社が数年先の目標を示した計画のことだ。

最重要課題は「既存事業の変革と新たなドライバーの成長」である。いまの事業を変えながら、新しい柱を育てると宣言している。

最終年度の目標は、売上高3,000億円と営業利益150億円だ。

あわせて、主要指標にROIC 7.0%を置いた。ROICとは、借入も含めて投じた資金に対し、どれだけ利益を出したかを示す率である。

当期の実績は、売上高2,256億円、営業利益80億円だった。営業利益は2倍近くに増やす計画になる。

1-2. 賭けは口先ではない——ラーメン店を買い集めている

会社は有価証券報告書（会社が国に提出する年次報告書）で、「マルチブランドM&A戦略」を掲げている。M&Aとは企業の買収・合併のことだ。複数のラーメンブランドを買い集める方針を、自ら明言している。

実例もある。「キラメキノトリ」は初の海外進出として中国に出店し、「金澤濃厚中華そば神仙」は中国地方へ初進出した。

支えたのは、食材を作る宝産業や、フランチャイズ（加盟店展開）の知見を持つウィズリンクなどだ。すべてグループ会社である。ブランド名は残したまま、グループ横断で連携している。

資金の裏付けもある。5年間で総額1,300億円を投資する計画で、そのうちM&Aは400億円だ。

一方、国内では吉野家の事業会社6社を1社に統合している。外は買って増やし、内は束ねて意思決定を速める。

1-3. 中計1年目、店はすでに入れ替わっている

当期は中期経営計画の初年度にあたる。店舗数の動きを見ると、入れ替えが始まっている。

吉野家は51店を出して20店を閉め、1,290店になった。海外は111店を出し、74店を閉めて1,035店になった。

海外は開けながら、同じ規模に近い数を閉じている。出店数だけでは、実像を読み違える。

28卒が入社する2028年度は、中計の4年目にあたる。2029年度の目標に届くかが、ほぼ見えている時期だ。入社してすぐ関わる可能性が高いのがラーメン事業である。

1-4. 増収でも、原価の重さが利益率を削った

当期は売上高が+10.1%増えたが、売上原価は+16.1%増えた。原価の伸びが、売上の伸びを上回っている。

その結果、売上から原価を引いた利益の割合（売上総利益率）は、63.98%から62.03%へ下がった。

外食の原価は、食材費が中心だ。牛肉、米、小麦、野菜は、近年値上がりしている。

それでも営業利益が増えたのは、販売や管理にかかる経費の伸びを抑えたからだ。原価高は防げなかったが、経費で吸収した。それが当期の姿である。

第2章　外食業の収益構造

2-1. 主力の吉野家が、最も利益率が低い

吉野家は売上の66.6%を占める主力だ。しかし利益率は5.04%で、3事業の最下位である。

ほかの2事業は、はなまる（讃岐うどん）が7.36%、海外が6.67%だ。

理由は3つ考えられる。

原材料：牛丼の主原料である牛肉と米は、国際市況と為替に左右される。

価格：牛丼は「安くて早い」ことが価値で、値上げは客数減に直結しやすい。

人手：吉野家には正社員1,399名に対し、臨時従業員（アルバイト・パートなど）が9,546名いる。最低賃金の上昇を直接受ける。

はなまるは、小麦が主原料で価格変動が牛肉より小さい。セルフサービス方式で、人件費も抑えやすい。

2-2. 働く側の事実——アルバイトも組合員になっている

連結の正社員は3,361名、臨時従業員は14,746名である。持株会社（提出会社）の399名では、平均年齢が47.9歳、平均勤続年数が18.4年、平均年間給与が725万5,000円だ。

労働組合は3つある。吉野家ユニオンは、吉野家5,322名と関西吉野家2,939名。エスポワールはなまるは1,284名。合計9,545名で、ユニオンショップ制を採っている。これは、従業員が原則として組合に入る仕組みだ。

組合員は正社員の2.8倍にあたる。アルバイト・パートが多く加入していると読める。同業のスシローを運営するFOOD & LIFE COMPANIESには、労働組合がない。

アルバイトの声が経営に届き、定着につながりやすい。一方で、人件費は交渉を伴うため、柔軟に調整しにくい面もある。

2-3. 借入の使い方が変わろうとしている

自己資本比率は、5年で42.9%から54.5%に改善した。これは、総資産のうち返済不要の自己資金が占める割合だ。借入を減らし、財務を厚くしてきた。

ところが中計では、借入を使った資金調達（レバレッジファイナンス）を戦略的に活用すると書く。ただし、借入は自己資本の0.9倍以内に抑えるという規律も置いた。

M&Aに使う資金の一部は、借入になると読める。ROICを主要指標に選んだのも、借入を含む資金全体の効率を測るためだ。

吉野家HDの構造的課題と追い風は、3つに分けて第3章で扱う（売上原価が売上の1.6倍の速さで増えた／海外比率13.0%という水準／2027年2月期1Qは営業利益が2.4倍——国内吉野家6社の統合）。ここから先は有料パートで、第7章の課題回答に直結させる。

有料記事で読めること

• 第3章 外食業の構造的課題——売上原価が売上の1.6倍の速さで増えた／海外比率13.0%という水準／2027年2月期1Qは営業利益が2.4倍——国内吉野家6社の統合
• 第3.5章 面接前に押さえる吉野家HDの最新ニュース10本——組合員2.8倍・原価+16.1%・1Q営業2.4倍まで
• 第4章 内定者の正体——「牛丼が好き」で落ちる理由、ES・面接の攻略、不合格パターン
• 第5章 職種別キャリア分析——持株会社の年収726万円の読み方と、3,361名でのキャリア
• 第6章 働く環境の現実——勤続18.4年、ユニオンショップ制、アルバイトが組合員である意味
• 第7章 面接攻略——IRで差をつける志望動機3つの型・課題回答2パターン・逆質問8本
• 第8章 総合評価——推奨できる就活生と、慎重に検討すべき就活生